1、10月金股组合
图表1：国金·月度金股│10月
来源：Wind、国金证券研究所；注：EPS来自国金证券研究所预测。
2、核心观点
策略：国内基本面、流动性驱动或增强，海外风险有望缓和
9月以来A股市场整体处于底部区间震荡，主要受制于增量流动性不足，做多动力缺乏。一方面，美债收益率持续攀升，冲击人民币汇率走贬，并导致外资加速流出；另一方面，国内最新M1增速仅2.2%，创下年内新低。展望10月，我们判断，A股“盈利底”与“估值底”均已确认，维持四季度A股（点）底部反弹观点不变，期间更看好港股反弹弹性：流动性+政策驱动力更强。具体分析如下：
国内来看，三季报上市公司利润或将超预期回升，叠加M1回暖将从基本面及流动性支撑A股。一方面，在8月国内经济“三驾马车”验证A股基本面修复拐点之后，8月工业企业利润增速明显回升又进一步增强了国内经济的复苏动力。具体来看，营收及利润延续修复趋势，且当月同比表现亮眼。年8月工业企业营收累计同比及利润总额累计同比分别为-0.3%和-11.7%，增速环比上月分别回升了0.2pct和3.8pct；其中，8月利润总额当月同比跳升至17.2%，由负转正且增速环比上月回升了23.9pct，主要源自于工业生产延续修复、价格拖累放缓以及企业利润率改善。9月制造业PMI重回荣枯线之上至50.2%，其中，生产PMI指数更是加快回升0.8pct至52.7%，创下4月以来新高，意味着期间用电量、企业营收、工业增加值及产能利用率等均有望进一步回升，企业利润增速仍旧处于加速上行通道。进入10月财报季，随着多项宏观高频数据呈现越发明显的改善态势，叠加去年下半年低基数效应，预计上市公司利润增速有望超预期回升，将对A股表现形成基本面支撑。另一方面，随着社零数据回暖及工业用电量修复，意味着无论居民还是企业在“花钱”意愿上或逐步提升，将有利于M1筑底回升，进而在增量流动性方面对A股形成支撑。此外，8月工业企业利润数据还释放了另一个积极信号，名义库存出现拐头回升迹象。8月名义库存同比增速为2.4%，增速环比上月回升了0.8pct。在PPI同比连续两个月回升的背景下，名义库存出现底部企稳并拐头回升的迹象，结束了自年4月以来的单边下行趋势。不过，倘若剔除价格影响因素，实际库存同比增速约为5.4%，增速环比上月下降了0.6pct，仍处于库存去化过程。这意味着A股反转逻辑仍需静待更多增量需求释放下，带动国内经济进入“被动去库”阶段。
海外来看，基于报告《切到高景气策略，持股过节》的核心观点，维持对四季度美国经济、通胀及债券收益率趋于下行的预判，静待劳工市场关键性信号出现。短期内在美联储维持偏鹰派及经济韧性的背景下，美债收益率快速上行并突破4.8%，创下过去十六年新高。虽然8月美国职位空缺数高达万，月环比增加近70万，并创下今年4月以来最高水平；然而，9月ADP就业人数仅有8.9万人，远低于预期15.3万人及前值17.7万人，意味着非农就业数据亦可能连续三次下修。那么，美国就业数据究竟好还是不好呢？我们认为：美国劳工市场供需错配较为严重（贝弗里奇曲线走得十分陡峭），意味着职位空缺数越多并不一定代表实际就业机会越多，因为职位供、需两端在薪酬、目标、意愿等方面或较难达成一致；尤其是随着企业成本持续攀升，将导致美国产出水平下降及失业率抬升。故，我们倾向于