虽然我国FOF形式的私募资管产品早在年就已存在，但直到年6月底《私募投资基金监督管理暂行办法》颁布实施后，私募FOF才有了明确的法律地位。
《私募投资基金监督管理暂行办法》的第二条明确规定：私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。该规定将私募FOF纳入了中国证监会及其派出机构的监管范围。
这篇文章从私募FOF的监管、资产配置和投资流程三个方面，梳理了一个私募FOF投资管理的操作流程，对私募FOF有兴趣的投资者十分受用。创作不易，觉得好看不妨点个在看，感谢。
中美私募FOF的监管差异
纵览各国的基金监管史，早期的私募基金一般采用事前准入监管。然而，准入监管容易产生行业垄断、权力寻租等问题，导致公平与效率的丧失。随着监管技术的进步，各国监管机构都逐步将私募基金监管转向事中和事后。
美国的对冲基金若满足《投资公司法》中的豁免条款，可不向SEC注册，也没有信息披露要求。美国对于对冲基金或私募FOF投资者的限制主要体现在两个方面：（1）投资者人数限制，（2）投资者风险承受能力要求。
一般从投资者拥有的财富数量和投资经验两个方面来认定其风险承受能力，并对个人和机构投资者加以区分。
我国监管部门对私募FOF采用登记备案制进行管理。登记备案制强调事中事后监管，更有利于严厉打击以私募基金为名的各类非法集资活动。
《私募投资基金监督管理暂行办法》规定，私募FOF的募集对象应是具备相应的风险识别能力和风险承受能力的合格投资者，以合伙企业等形式投资于私募FOF的，应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者。
另外，参与私募FOF的投资者人数也受到严格限制。
多元化的资产配置
投资收益获取主要有三种方法：
资产配置、择时交易和证券选择。有研究显示，约90%的收益来自资产配置，只有10%左右是靠择时交易和证券选择。
资产配置来概括私募FOF的功能和意义恰到好处。私募FOF作为一种中等风险和中等收益的投资品种，注重大类资产配置以及风险控制；通过在大类资产之间的合理配置，可以有效降低单一资产的波动分险，分散投资，获取稳健收益。
从全球市场看，不论是年巨幅波动的股市与汇市，还是年过山车般的黄金和大宗商品走势，以及受全球疫情影响的债市，单一市场的波动幅度不断加大。投资者们也日益发现，收益将更多来自于大类资产的配置，而非来自对某单一资产的择时和选券，简单买入并持有的策略同样难以获取持续收益。
年以来，随着中国GDP增速中枢下行，央行数次降息、地产类信托刚兑被打破，无风险高收益时代终结，风险管理在资产管理的重要性大幅提升。
资产配置有三大原则：
偏重股票、多元化和降低税费。配置的核心资产主要是股票、债券和房地产。那么具体的资产配置要怎么做呢？
投资界的传奇人物大卫·F·斯文森在《不落俗套的成功》给出在美国做资产配置的基本框架，基于长期隐含收益率做核心资产的配置，而非基于价格的择时交易。
而中国的情况与美国有所不同，核心资产房地产的占比应该更高。其基本框架如下。
中美市场做多元化资产配置的基本框架
具体到私募FOF的资产配置，比重需根据投资期限、收益预期、风险承受能力来调整。整个基金组合的构建是基于资产的长期隐含收益率来构建，而不是基于资产价格的表现。
资产配置的本质是根据经济规律，寻找经济发展过程中的收益驱动因子，并将具有逻辑上而非纯粹统计上的低相关或者负相关的因子进行组合，以获取收益并降低组合收益的波动性。
在做资产配置时，实质上是在做因子配置，通过最优的因子配置来获取最好的风险调整后收益。换言之，资产配置的内核是因子配置。
因此，对以资产配置为基础的私募FOF投资管理而言，除了可以在归因分析、风险管理等方面应用因子分析外，还可以直接将因子配置纳入投资体系，优化整个管理流程。
全流程的风险管理
在风险管理方面，无论是投前投中还是投后，风险控制应贯穿于私募FOF投资管理的整个过程。风险控制的前提在于风险识别，只有建设了风险识别的投研与IT系统能力，才有条件把风险控制和投后管理工作做好。
风险控制评估的风险包括运营风险、系统风险、交易风险、策略绩效风险等。在投后管理的运作过程，应