拥抱第三次能源革命：从能源生产、传输、承载到应用。能源是推动社会发展的血液，随着技术创新和进步，人类社会经历了三次大的能源革命，整体趋势是从高碳能源向低碳、无碳能源演变。第三次能源革命中能源生产从化石能源转向可再生能源（光伏、风电、水电、核电等），能源载体是电、氢、储能等，而应用和交通工具是新能源汽车、户用光伏等。应对气候变化与能源低碳转型已成全球共识，能源转型投资巨大需要全球合作；中国能源利用进入高质量发展新时代，建设多元清洁的能源供应体系，“四个革命、一个合作”能源安全新战略，为新时代中国能源发展指明了方向，开辟了中国特色能源发展新道路。全国节能形势严峻，推进能源消费方式变革，新旧能源投资均有望增加。按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对各级地方政府进行监督考核。制定财政、价格等支持政策，积极优化产业结构：推动工业绿色循环低碳转型升级；提升新建建筑节能标准；构建节能高效的综合交通运输体系；全面建设节约型公共机构；构建市场导向的绿色技术创新体系；推广国家重点节能低碳技术、工业节能技术装备、交通运输行业重点节能低碳技术等。
新能源行业投资要保持定力，短期扰动难改产业增长趋势。8月新能源车国内零售渗透率17.1%，1-8月渗透率11.6%，较00年5.8%提升明显；光伏、风电是非化石能源发力的主要方向，到年我国风光总装机超1亿千瓦，非化石能源占一次能源比重将达到5%左右；BIPV助力分布式发展，商业模型极佳；非化石能源发展的配套基础设施亟待完善，储能、电网增量可期，新一轮抽水蓄能规划出炉，行业发展有望提速；特高压是新基建重点方向，已成为国家发展重要战略。化石能源的清洁开发、高效利用投资机会。煤炭黑金时代供给不强、需求不弱，煤价将超预期；电力市场化改革逐步推进，市场化电占比将提高，电力供需紧张叠加高煤价推高电力市场交易价格；LNG供给量仍然偏紧，价格有望进一步走高，长协高企业更受益，碳中和的能源转型方向以及长期气候的不确定性支撑天然气价格；氧化铝供给紧张确定性增强，Q4或超元/吨；钢铁行业“金九”旺季逐步启动，板块年内第二波行情正当时。第三次能源革命：新旧能源均有机会。无风险利率下行，产业趋势具备领先优势的赛道仍为进攻首选，投资重点仍聚焦于高景气与性价比，持续推荐清洁能源赛道。）传统能源中的煤炭、电力、铝、钢铁等供需格局有改善的赛道同样具备配置价值。
1.全球能源新时代：拥抱第三次能源革命
.全面推进能源消费方式变革
.1.清洁能源：空间巨大，优先发展
.1.1.短期扰动难改产业增长趋势，新能源行业投资要保持定力
.1..非化石能源发展的配套基础设施亟待完善，储能、电网增量可期
..化石能源：清洁开发，高效利用
..1.煤炭：黑金时代供给不强、需求不弱，煤价将超预期
...电力：电价只降不涨惯性打破，板块价值将重估
..3.天然气：LNG供给量仍然偏紧，价格有望进一步走高，长协高企业更受益
..4.氧化铝：供给端持续收紧，涨价确定性增强
..5.钢铁：供给端持续收紧，涨价确定性增强
3.第三次能源革命主题个股组合
4.风险提示
全球能源新时代：拥抱第三次能源革命
从能源生产、传输、承载到应用，人类社会拥抱第三次能源革命。能源是推动社会发展的血液，随着技术创新和进步，人类社会经历了三次大的能源革命，整体趋势是从高碳能源向低碳、无碳能源演变。第一次能源革命中能源生产从木材转向煤炭，动力装置是蒸汽机，主要应用和交通工具是火车；第二次能源革命中能源生产从煤炭转向石油、天然气，能源载体是汽油、柴油，动力装置是内燃机，而应用和交通工具是燃油汽车；第三次能源革命中能源生产从化石能源转向可再生能源（光伏、风电、水电、核电等），能源载体是电、氢、储能等，而应用和交通工具是新能源汽车、户用光伏等。能源革命的背后是技术进步，可再生能源大发展的前提是锂电，风、光、储等能源技术的突破，以及新材料、分布式能源、智能电网、能源互联网等配套科技的创新发展。
应对气候变化与能源低碳转型已成全球共识，能源转型投资巨大需要全球合作。比尔·盖茨的《气候经济与人类未来》一书中提到，全球每年向大气中排放约亿吨温室气体。其中生产和制造总排放量（包括钢铁、水泥、塑料制造等）占比最高为31%，第二位是电力生产与存储占比7%，种植和养殖、交通运输位列第三、第四，占比分别分别为19%、16%。《巴黎协定》的长期目标是到年全球温度上升相比工业革命前不超过℃，并争取低于1.5℃，实现该目标的第一步是尽快实现全球排放达峰，本世纪下半叶达到碳中和。从低碳转型路径分析数据看，实现℃以内温度上升情景的能源结构是：非化石能源占比达70%，煤炭占比小于30%。若能源结构要进行更加根本性的变革，从而实现可持续发展，非化石能源的比例需大于85%，煤炭占比需小于5%，电力能源中90%以上由非化石能源提供。风能、太阳能类间歇性能源在该90%中占比很高，这需要强大的技术支持和进步，如储能技术、电网稳定技术。
中国能源利用进入高质量发展新时代，建设多元清洁的能源供应体系。改革开放以来，中国适应经济社会快速发展需要，推进能源全面、协调、可持续发展，成为世界上最大的能源生产消费国和能源利用效率提升最快的国家。中国坚持创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，全面推进能源消费方式变革，构建多元清洁的能源供应体系，实施创新驱动发展战略，不断深化能源体制改革，持续推进能源领域国际合作，中国能源进入高质量发展新阶段。习近平主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于年前达到峰值，努力争取年前实现碳中和。新时代中国的能源发展，为中国经济社会持续健康发展提供有力支撑，也为维护世界能源安全、应对全球气候变化、促进世界经济增长作出积极贡献。
走中国特色能源发展新道路，贯彻能源安全新战略。“四个革命、一个合作”能源安全新战略，为新时代中国能源发展指明了方向，开辟了中国特色能源发展新道路。
推动能源消费革命，抑制不合理能源消费。坚持节能优先方针，完善能源消费总量管理，强化能耗强度控制，把节能贯穿于经济社会发展全过程和各领域。坚定调整产业结构，高度重视城镇化节能，推动形成绿色低碳交通运输体系。在全社会倡导勤俭节约的消费观，培育节约能源和使用绿色能源的生产生活方式，加快形成能源节约型社会。
推动能源供给革命，建立多元供应体系。坚持绿色发展导向，大力推进化石能源清洁高效利用，优先发展可再生能源，安全有序发展核电，加快提升非化石能源在能源供应中的比重。大力提升油气勘探开发力度，推动油气增储上产。推进煤电油气产供储销体系建设，完善能源输送网络和储存设施，健全能源储运和调峰应急体系，不断提升能源供应的质量和安全保障能力。
推动能源技术革命，带动产业升级。深入实施创新驱动发展战略，构建绿色能源技术创新体系，全面提升能源科技和装备水平。加强能源领域基础研究以及共性技术、颠覆性技术创新，强化原始创新和集成创新。着力推动数字化、大数据、人工智能技术与能源清洁高效开发利用技术的融合创新，大力发展智慧能源技术，把能源技术及其关联产业培育成带动产业升级的新增长点。
推动能源体制革命，打通能源发展快车道。坚定不移推进能源领域市场化改革，还原能源商品属性，形成统一开放、竞争有序的能源市场。推进能源价格改革，形成主要由市场决定能源价格的机制。健全能源法治体系，创新能源科学管理模式，推进“放管服”改革，加强规划和政策引导，健全行业监管体系。
全方位加强国际合作，实现开放条件下能源安全。坚持互利共赢、平等互惠原则，全面扩大开放，积极融入世界。推动共建“一带一路”能源绿色可持续发展，促进能源基础设施互联互通。积极参与全球能源治理，加强能源领域国际交流合作，畅通能源国际贸易、促进能源投资便利化，共同构建能源国际合作新格局，维护全球能源市场稳定和共同安全。
全面推进能源消费方式变革
全国节能形势十分严峻，清洁能源投资有望明显增加。实行能源消费总量和强度双控制度，按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对各级地方政府进行监督考核。把节能指标纳入生态文明、绿色发展等绩效评价指标体系，引导转变发展理念。对重点用能单位分解能耗双控目标，开展目标责任评价考核，推动重点用能单位加强节能管理。8月17日，发改委印发《01年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，从能耗强度降低情况看，上半年青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求。文件要求，能耗强度不降反升的9省（区），对所辖能耗强度不降反升的地市州，01年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促各地采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。政策层面坚决遏制“两高”项目盲目发展，坚决把不符合要求的“两高”项目拿下来，加快推动经济社会发展全面绿色转型。
推动终端用能清洁化，提升重点领域能效水平。以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、汾渭平原等地区为重点，实施煤炭消费减量替代和散煤综合治理，推广清洁高效燃煤锅炉，推行天然气、电力和可再生能源等替代低效和高污染煤炭的使用。制定财政、价格等支持政策，积极推进北方地区冬季清洁取暖，促进大气环境质量改善。推进终端用能领域以电代煤、以电代油，推广新能源汽车、热泵、电窑炉等新型用能方式。加强天然气基础设施建设与互联互通，在城镇燃气、工业燃料、燃气发电、交通运输等领域推进天然气高效利用。积极优化产业结构：推动工业绿色循环低碳转型升级，全面实施绿色制造；提升新建建筑节能标准，深化既有建筑节能改造；构建节能高效的综合交通运输体系；全面建设节约型公共机构；构建市场导向的绿色技术创新体系，促进绿色技术研发、转化与推广；推广国家重点节能低碳技术、工业节能技术装备、交通运输行业重点节能低碳技术等。
.1.清洁能源：空间巨大，优先发展
.1.1.短期扰动难改产业增长趋势，新能源行业投资要保持定力
缺芯不改增长趋势，新能源车零售渗透率快速提升。据乘联会数据，8月新能源乘用车零售销量达到4.9万辆，同比增长.5%，环比增1.0%。1-8月新能源车零售.9万辆，同比增长0.1%。与传统燃油车走势形成强烈差异化的特征，实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市向新能源化转型。8月新能源车国内零售渗透率17.1%，1-8月渗透率11.6%，较00年5.8%的渗透率提升明显。8月，自主品牌中的新能源车渗透率35%；豪华车中的新能源车渗透率10%；而主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有.8%。
光伏、风电成为非化石能源发力的主要方向。到年我国风光总装机超1亿千瓦，非化石能源占一次消费能源比重将达到5%左右。未来以风电和光伏发电为代表的新能源发电，将逐步进入全面平价的关键期。新能源发电实行平价上网，更有利于稳定行业预期，推动新能源加快投资建设，引导企业不断提升技术与管理水平，促进新能源产业高质量发展。根据我们测算，中性预期下，到年，光伏和风电年均新增装机规模将达到19.88GW和.86GW，总装机量将达到.06GW和.46GW，新能源发展有望进入加速期。
光伏平价时代，行业开启新一轮稳健增长。我们认为，在光伏迈入平价时代后，行业需求将不再依赖于补贴，转而由市场经济主导，装机可持续性和可预见性将会大大提升。在双碳目标的大背景下，以光伏为代表的清洁能源将成为我国脱碳减排的重要方式，将开启新一轮稳健增长。预计01年国内将实现光伏装机60GW，未来5年将保持30%的稳健增长。
“建筑+光伏”深度结合，助力分布式发展，商业模型极佳。随着全球低碳经济意识增强与光伏产业快速发展，分布式市场向纵深领域发展势不可挡，应用场景的丰富与创新成为光伏增量市场的重要突破口。BIPV将建筑与光伏深度结合，相较传统BAPV具有全方位优势，可形成多样化产品形态，全面覆盖客户需求，有望助力分布式光伏蓬勃发展。测算屋顶BIPV商业模型，按初始成本5.5元/W、年发电利用小时数1h，含税电价0.70元/KW·h测算，项目资本金IRR可达19.6%，静态回收期为4.4年，收益率可观。从全生命周期角度，BIPV屋顶较彩钢瓦屋顶、传统BAPV屋顶兼具经济性和美观性优势。随着光伏技术的不断进步，产业规模效应显现，单位投资成本仍有进一步下降空间。
中性测算至05年，工商业BIPV年新增装机将达到7.5GW，对应市场规模将超0亿元。国内工商业BIPV市场可分为存量市场和增量市场。存量市场：中国建筑科学研究院数据显示，年底我国既有建筑面积亿平方米左右，其中工商业面积为80亿平方米。假设工商业建筑平均3层楼，则年底未装机屋顶面积为90亿平方米。在下表每年BIPV渗透率及每年5%屋顶翻新率假设下，05年对应BIPV市场有望达到14.5GW。增量市场：根据国家统计局数据，00年房屋建筑竣工面积38.5亿平方米，工商业竣工面积1.6亿平方米，占比33%。其中钢结构建筑占比30%。同理，在下表每年BIPV渗透率假设下，05年对应BIPV市场有望达到13GW。
合计规模：05年对应工商业屋顶BIPV市场将达到7.5GW，对应市场规模亿元，未来广阔前景可期。
海上风电迎抢装潮，安装船价格翻倍仍“一船难求”。从0年起，中央财政将不再给予海上风电补贴，因此，赶在今年底前完成并网，拿到0.85元/度的补贴电价，成为海上风电行业共识。国内风电补贴逐步退坡，抢装与平价并进。00年中国风电新增并网容量达71.7GW，补贴逐步退坡使风电行业迎来抢装潮流，预计01年中国风电装机将达50GW。
.1..非化石能源发展的配套基础设施亟待完善，储能、电网增量可期
储能行业快速发展，抽水蓄能占据主导地位。截至00年底我国储能累计装机量达到35.6GW，占全球市场总规模比重达到18.6%，已成为全球市场重要组成部分。在储能装机的类型分布中，截止00年底我国储能整体装机中抽水蓄能占比达到89.3%，电化学储能与其他储能方式共存，其中电化学储能市场占比为9.%。
新一轮抽水蓄能规划出炉，行业发展有望提速。8月6日，国家能源局综合司公布了关于征求对《抽水蓄能中长期发展规划(01-年)》(征求意见稿)意见的函，并要求于8月16日前将书面意见反馈。意见稿明确了发展目标，要求到年，抽水蓄能电站投产总规模达到GW。其中，“十四五”期间开工GW,05年投产总规模6GW；“十五五”期间开工80GW，年投产总规模00GW；“十六五”期间开工40GW，年投产总规模GW。并给出了各省份具体的重点实施项目。
特高压是新基建重点方向，已成为国家发展重要战略。特高压输电工程输电距离远、传送损耗小、输送功率高、单位容量走线走廊占地面积小等优势，在保障电力供应、促进清洁能源发展、改善环境、提升电网安全水平等方面发挥了重要作用。电网一直是拉基建、稳增长的主力军之一，发力新基建中特高压工程投资，有望强势带动各行业，尤其是电力设备制造产业链的发展，带动社会投资和经济增长，利于国家能源转型与产业调整。
电网投资有望恢复增长，聚焦新能源并网重点领域。自年以来，电网投资额增速整体趋缓。00年，国内完成电网工程投资4,亿元，同比下降6.%。01年4月14日，国家电网发布《国家电网有限公司00社会责任报告》，承诺01年计划电网投资亿元，