（报告出品方/作者：国信证券，马成龙，付晓钦，袁文翀）
年行情回顾：板块估值仍处于低位
通信板块跌幅11.96%，跑赢大盘
截至年11月30日，过去三年沪深指数涨幅0.44%，上证指数涨幅9.58%，深证成指涨幅15.65%，通信（申万）指数下跌9.93%，跑输大盘。截至年11月30日，年全年沪深指数全年跌幅22.01%，上证指数全年跌幅13.42%，深证成指跌幅25.23%，通信（申万）指数跌幅11.96%，跑赢大盘，在申万各一级行业中排名第10名。
通信板块估值仍处于历史低位
截至年11月30日，以我们构建的通信股票池（家公司，不包含三大运营商）为统计基础，年以来，通信行业PE（TTM，整体法，剔除负值）最低达到过24.5倍，最高达到过.5倍，中位数42.1倍，11月底PE估值为31.4倍，环比10月有所下降，位于历史较低水平。通信行业PB（TTM）最低达到过1.8倍，最高达到9.1倍，中位数3.7倍，11月底估值为3.0倍，相比10月底基本持平，处于历史中位数偏下水平。
按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为15倍，市净率为1.4倍，分别位居31个行业分类中的21名和25名。在我们构建的通信股票池里有家公司（不包含三大运营商），截至年11月30日，全年平均跌幅-10.3%。全年来看，通信行业中多个细分板块下跌，其中，物联网、企业数字化、可视化、北斗、光器件光模块、5G、专网、光纤光缆及IDC分别下跌25%、20.2%、19.0%、12.7%、12.2%、10.2%、5.4%、1.2%和0.4%，工业互联网板块上涨7.4%。11月单月情况来看，板块行情分化。其中，工业互联网、企业数字化、物联网和5G分别上涨9.0%、4.7%、2.0%和1.6%，光纤光缆、北斗、可视化、光器件光模块、IDC和专网分别下跌6.9%、1.9%、1.4%、1.3%、0.8%和0.5%。
从个股表现来看，截至年11月30日，全年涨幅排名前十的为：铖昌科技（.5%）、科信技术（.0%）、科士达（.0%）、三旺通信（77.9%）、中瓷电子（76.9%）、盛路通信（69.6%）、坤恒顺维（60.9%）、德生科技（44.5%）、申菱环境（44.4%）和奥维通信（42.6%）。
11月通信板块重点推荐组合表现
年11月份的重点推荐组合为：中国移动、申菱环境、移远通信、亨通光电、国博电子、鼎通科技。组合收益率跑输沪深指数，跑输通信（申万）指数。
通信行业年布局思路：复苏赛道选龙头，景气赛道找弹性
复苏赛道：