四季度投资交流会议议程：
分享内容（一）
深耕产业变革的投资理念
宏观市场分析
科技赛道的投资机会和展望
医药板块的风险与机会
问答环节（二）
元宇宙的研究与投资？
唐果先生管理的产品与吴晓威先生管理的产品策略区别？
健顺投资的投资风格界定？
市场风格分化下，新发产品如何运作？
军工行业的投资机会？
分享环节
各位投资人大家好！我是健顺投资分享会主持人黄璜，今天分享会由健顺投资董事长、投资总监吴晓威先生和合伙人、投资总监唐果先生与我3人共同为大家分享产业链投资框架、宏观市场分析、科技产业链投资方向、医药板块的风险与机会。在会议开始前，我先给大家汇报健顺今年前三季度产品业绩以及我们团队人员变化。今年至今健顺取得了非常不错的业绩，同等规模下的排名位于全市场前1%，从整个组合收益贡献看，主要来自半导体（尤其是周期性半导体、国产替代性半导体）、新能源产业链中上游、数据安全等高景气行业。今年我们投研团队已经扩充至24人，近期加入了2位在医药和新能源产业链具有15年以上投研经验的同事，在第三季度我们也组建了军工研究团队。接下来将由唐果先生给大家介绍深耕于产业变革的投资框架以及对目前宏观环境的判断。
唐果(合伙人、投资总监)
深耕产业变革的投资理念
大家下午好，首先给大家分享我们深耕于产业变革的投资框架。
我们整体的投资思路是通过挖掘产业变革去寻找大的战役级机会。我的投资认知也是在这个方向上不断进化，逐渐形成了目前稳定的投资策略。
如何理解产业变革呢？总体分为三个维度：
第一、由国家顶层设计主导的产业变革；
第二、由产业内生引发的变化，比如技术突破、人口代际转移带来的新需求、甚至一些突发性事件等；
第三、由前两个维度共振，同时彼此促进和反馈。
接下来，给大家展开分享几个我们非常成功的投资案例。
顶层设计主导的产业变革：年自主可控和年数据安全，这是非常典型的由国家顶层设计主导的产业变革，是从全球产业格局重塑和国家顶层设计驱动寻找到的战役级投资机会。
产业内生引发的变化：-年苹果产业链，技术突破驱动的大级别机会，这是非常典型的由产业内生变化带来的投资机会。之后硬件的技术突破逐渐传导至应用端的爆发，引发了从电子产业链向传媒产业链的转移。年的人造钻石，在技术突破带来良品率提升、成本下降的基础上，匹配了强大的轻奢需求市场，就形成了行业的快速爆发。当然这些都是需要持续不断的对产业做研究跟踪，找到产业变化的关键点去推演未来产业供需发生的变化，从而抓住此类的投资机会。
顶层设计+产业内生：年的免税和年的稀土，这是非常典型的由前两个维度相结合，同时彼此促进和反馈。
l免税：行业本质上受益于整个中产阶级消费的提升，在年政策尚未发力时，主要处于内生增长的状态，数据表现是比较保守的。直到去年变更为中免开始，政策开始发力，海南人均免税消费额从3万提到10万，如果从国家顶层设计层面去思考，其实国家就是希望把国人巨大的海外免税消费转移到国内，这就是典型的从0-1的投资机会。内生（消费升级）和顶层设计（内循环）的叠加，带来了去年免税板块大级别的战役级机会。
l稀土：在过去10年，稀土的所有行情都是来自供给端变化，但是去年底第一次出现了需求端的逻辑，在电动化和智能化成为确定性的产业趋势后，稀土的需求侧发生了重大变化，这个变化将推动产业增速和空间都快速放大，从而直接影响到产业供需结构。此外，从国家顶层设计角度出发，作为国家级战略核心资源，拿到资源定价权是必须要做的事情，因此政策层面大概率会出现从供给端进行总量控制的动作。供（顶层设计的变化）需（下游产业的变化）共振，带来了今年稀土两波战役级机会。
宏观市场分析
接下来聊一下宏观，在此之前我还是要强调一下，目前宏观经济对于整个投资的指向性是在弱化的。
中国在过去几十年的经济增长方式主要是以土地经济为特征，从最开始的出口导向到工业化再到城镇化，这个阶段的产业特点是什么？就是吸金能力比较强，只要宏观收紧，那么经济就会明显收缩，如果货币一放松，那么就大幅上涨。
但是站在当前看，最近这五年，这一特点已经在不断弱化。当下以土地经济为核心的地产基建行业增速在不断放缓，经济对于货币信贷的敏感性也在不断降低。从产业结构上看，服务业在整个经济中的占比在不断提升，经济的内生波动性总体呈下降态势，政府对宏观的调控也在不断成熟中。另外，行业龙头的集中度在逐步提升，龙头的抗风险能力增强也能够抵御一定的周期波动。
以上特征对我们有什么启发呢？
我们的理解就是在整个投资决策中要弱化宏观经济环境，而更加看重产业端的变化，尤其是产业变革背景下的公司成长。
我们目前对全球宏观保持中性态度。首先美债利率在不断的上升，这是一个不太好的信号。油价也处于高位，美国的PPI到CPI的传导是非常快的，这几个点都是导致全球权益资产波动加剧的不利因素。
在这样的宏观环境下，我们认为只有从产业驱动的角度去搭建投研框架以及建立投资逻辑才能穿越传统的周期波动，弱化宏观的指向性、强化产业变革的趋势性。
目前也到了年的收官时刻，基本上结束了前期的高仓位运作，回顾今年初我们确定的几个投资方向，（具体投资方向可从健顺投资
