来源：时刻头条
近日，平安私人银行产品中心总经理庄燕女士，对话柏基全球合伙人JohnMacdougall先生。柏基在业界以独特的合伙人制度、长期主义和乐观主义而著名。在庄燕和John的对话中，两位嘉宾交流了柏基为何如此与众不同，并就投资理念进入了探讨。
“我们不用为了迎合市场去做短视的事情”
庄燕：柏基的办公室令人印象深刻，这里更像是富有艺术气息的艺术工作室，或者大学的图书馆。你们的选址不在传统金融机构聚集的地区，而是选择了自然历史博物馆隔壁。你们是如何做到与众不同的？
John：我在柏基工作已经20多年了，我从古代史系大学本科毕业的时候加入。我是非常典型的柏基的员工。一方面，我们大多数人都是直接从大学毕业时加入，柏基为我们提供5年的培训项目，教导我们如何成为一个长期的投资者。我们通常会选择整个职业生涯都留在柏基直至退休。另一方面，我们特别喜欢招募来自不同背景的人。柏基通常不招收数学或金融/经济学专业的毕业生。我们希望寻找有不同观点和认知的人。在我们的投资团队中，我们有历史学家、语言学家、地质学家、工程师、医生。大家在辩论和讨论未来的世界将会走向何方时，这些不同的认知是非常有帮助的。柏基与众不同的地方在于，我们完全由46个合伙人拥有，而且合伙人必须是柏基的全职员工。这提供了非常稳定的结构，让我们能专注于与客户建立真正长期的关系。我很高兴能和你们分享我们的第一个客户：他在年选择柏基，今天这个客户仍然很喜欢我们，我们一起走过了多年，这真的很令人自豪。
庄燕：柏基独特的合伙人制度对于柏基的投资风格和投资哲学，起到了怎样的作用？
John：我们没有任何外部股东，不属于大型金融机构。在这种机构中，银行业务或其他业务可能会优先于纯粹的资产管理。柏基也不是上市公司，所以我们不用为了去迎合市场期望的季度利润去做短视的事情。因此，柏基的文化和环境给我们提供了真正的自由，让我们可以集中所有精力为客户做正确的事情。从投资者角度来看，这意味着我能够花大量时间进行纯粹的研究，思考在未来10年以及更长的时间里，哪些股票将为我们的客户提供最大的回报。
“真正的投资者
庄燕：柏基的长期主义令人印象深刻，走进你们办公室的第一时间我就注意到了你们的海报上写的“真正的投资者
John：是的，长期主义确实是我们投资的基础，一切都源于此。
例如企业文化等软性因素也是我们与众不同的地方。第一点是我们绝对不害怕与众不同。例如我们的办公室是精心设计的，我希望投资经理能平静地工作，不因为股票价格的上下波动而分心。每天，我希望他们能够去一个安静的角落，找一本有趣的书，认真思考世界是以及将会如何变化，以及这对我们的客户意味着什么。
另一个我们与众不同的地方在于投资分析的信息来源。如果你依赖的信息来源与市场上其他人所使用的完全相同，从长远来看这很难为客户提供可持续的额外价值。因此与其大量依赖卖方研究，我们花了很多时间与学术界专家建立联系，他们可以帮助我们洞察未来。学术界是我们认为很有价值的领域，通过与教授学者交谈我们可以真正了解世界正在如何变化。
如果我必须强调柏基在投资方面的文化特质，我想说我们的投资者都带着乐观的眼光和想象力来对待他们的工作。在柏基，我们一直努力在寻找少数企业。这些企业在未来10年可以实现令人难以置信的增长。要做到这一点，必须能够想像未来的发展方向，我们的投资经理不断努力变得有创造性、有想象力，思考如果一家公司运转顺利将会有如何成就，思考一家公司如何才能在未来取得长足发展？这种与众不同的角度是我们可以为客户真正带来价值的方式。
庄燕：柏基强调通过和学术界深入合作从而获得洞见。那么对于柏基来说，和学术界的合作为你们带来了怎样的启发？
John：有几个因素真正吸引我们更多地与学者交流。首先，他们不是金融行业的一部分，跟学者交流可以避免一些潜在的利益冲突，这些利益冲突在跟金融机构沟通时有可能发生。第二个因素是学者通常是其领域的顶尖专家。所以他们有很多有趣的东西可以分享。学界中有一些真正具有长远眼光的人，当他们做研究的时候，他们考虑的是10年、20年后的世界会是什么样子这非常符合我们正在努力做的事情。
我们与许多不同领域学者定期对话，以帮助我们真正构建未来的蓝图。如果你要看的是10到20年，那么当我们开始审视和分析企业，思考它们如何融入我们未来的世界蓝图时，这些对话就非常重要。通过这些讨论，我们获得的见解非常非常有价值。
在过去的几年，我们与清华大学发起了一个研究项目，研究对于大量动态人口数据的分析如何能够从长远的角度优化医疗保健系统。柏基与世界其它地方的大学都建立了类似的关系。例如，在英国与剑桥大学合作，他们正在展望人工智能的未来；在美国与圣达菲研究所（SantaFeInstitute）开展合作，他们引领了全球去思考大型科技公司及其网络效应正在如何影响着整个社会。这一切都是为了建立我们的洞见和对未来的理解。
挖掘明日之星的秘诀
庄燕：近年来业界对于投资成长还是价值一直有很多探讨，是否可以分享一下为何柏基选择专注于成长型投资，其背后的思考和逻辑？
John：我们追求的是成长型投资，柏基的投资哲学贯穿了我们的整个历史。短期股票价格可能上下波动，但在长时间维度下，股价会跟随公司的销售和利润增长而上涨。总体而言股市缺乏耐心。市场常常低估公司，而出色的企业可以在许多年里不断发展壮大。有趣的是，最近的学术研究发现过去近百年股票市场收益历史，只有极少数的特殊企业能够年复一年的保持增长，这极小部分的公司才是真正影响投资组合回报的公司。所以我们把时间放在识别真正特殊的少数公司。
此外还有一个原因，我们正在经历历史上罕见的重大变革。技术革命在几乎每个行业都造成巨大的颠覆，这种颠覆和工业革命类似。今天市场上许多低估值公司也许是较为老一代的公司，未能适应技术进入其领域的新时代，他们可能注定要失败。这种失败或许会非常缓慢，但这些公司已经无法在未来再次茁壮成长。因此我们希望专注于投资真正创造和推动未来的成长型公司。
庄燕：很多明星公司在你们开始投资之时还是规模相对比较小，也没有如今这样的市场影响力和知名度，你们是如何
John：柏基投资文化的一个关键要素是，我们会真正花时间与企业的创始人一起探讨他们的长远愿景，理解这些企业打算如何从相对较小的公司转变为改变世界的公司。
因此在早期企业未上市的时候，花时间与企业家在一起非常重要。作为一家非上市公司的创始人他们能够选择谁做他们的股东。令人欣慰的是，柏基的声誉一直是我们强大的优势–“柏基是诸多企业长期稳定的股东”。在硅谷和中国，我们已经支持一些企业的创始人10-15年了，他们会把我们推荐给他们的朋友-那些即将崛起的下一代企业家们，这些企业家也在寻找稳定的股东来支持他们度过成长阶段。
庄燕：这些企业的哪些特质，能够让你们下定决心去长期陪伴他们的成长？
John：正如之前提到的与创始人会面并真正了解他们如何打造企业文化，我们认为文化是研究公司的一个非常关键但往往被低估的要素。10年的时间，对于一家公司来说很多事情都会改变，但企业文化将会继续存在。因此，我们花了大量时间来研究这一点，以使我们对持有的股票具有更高的信心。
柏基是在追求极小部分杰出的公司。我们希望将它们纳入我们的投资组合中并给与足够大的权重，这样它们才能真正对投资组合的最终总回报产生影响。如果一个企业真的开始腾飞且发展良好，那么专注、集中的投资组合将最为受益。我们通常不会过分
一旦我们持有的这些杰出公司且运转良好，随之而来的就是短期的高回报。对许多投资者来说，此时的诱惑往往是把仓位降下来获利了结。但我们反而坚信应当信任赢家，当这些真正杰出的企业开始带来回报时，要让它们继续为投资组合回报做出贡献。我们倾向让这些赢家的权重占比上升到最大限度。对于我们的长期全球增长投资组合（我们的旗舰产品之一）来说，像亚马逊和特斯拉这样的公司都因为持续的股价攀升导致权重占比达到了投资组合的10％。
庄燕：柏基和被投资企业之间的交流是怎样的？
John：能够与一些正在改变世界面貌、创造全新产品的人交谈，是柏基的荣幸。我们经常被这些商业领袖告知，柏基与他们的对话和其他投资人的对话完全不同。很多时候，上市公司与投资人的会议是进行枯燥冗余的对话，比如
跳出条条框框，寻找最具成长性的企业
庄燕：柏基的旗舰策略LongTermGlobalGrowth（长期全球增长股票策略）是如何诞生的。
John：长期全球增长股票策略是在年建立的。参与该策略创立的几个基金经理仍在管理该产品。年（现在其实也是），市场上常见的全球股票投资组合通常持有成百上千的股票，它们往往是由一个美国组合、一个欧洲组合和一些单一国家组合拼凑而成的。这样的投资组合构建方式常常导致组合持有一些自相矛盾的股票。此外，这样的组合换手率很高，而为这些高昂的交易成本买单却是终端的客户。这些过度分散的投资组合的结果在某种程度上看起来就像是指数，回报也不尽如人意。
在那个时侯（年），我们决心思考到底怎样才能对我们的客户最有利。我们跳出各种条条框框，从一张白纸重新开始，灵魂拷问自己什么是构建全球股票投资组合的最佳方式。
首先，我们希望集中，让表现好的股票可以为投资组合的回报真正做出贡献。因此，从创立至今，这个投资组合中永远就只有有30到40只股票。
其次，我们希望它成为一个真正意义上的全球股票投资组合。因此，我们鼓励基金经理自由地寻找这30或40个名字，无论它们碰巧位于世界的任何地方。我们不会因为对于自己持有某个国家的比例高于指数而烦恼，也不会因为指数包含某个股票而必须持有它–我们只寻找我们觉得最具成长性的股票。
最后，我们要求自己有足够的耐心。对于持续成长且表现优异的公司，我们真的很想看看我们能把这些名字持有多久。到今天，这个平均数是10年左右。实际上，在我们运营这个投资组合的这段时间里，很多股票的持有期早已超过了10年，因为这些公司的愿景正在持续的实现，我们很高兴继续尽可能长时间地保留他们。
庄燕：从一般人的角度，高成长带来的高收益背后往往意味着高波动，我们了解到柏基对于风险有着非常不同的理解。能否分享一下柏基是如何理解风险的？这对你们的投资带来了怎样的影响？
John：波动性是股票市场的一个自然组成部分，也是价格每天的表现。每周/每月的价格是我们刻意试图忽略的事情。柏基不希望基金经理对短期消息流做出反应。因为我们并不认为这最终将带来价值。我们试图保护金经理不受短期波动的影响。当然，在整体多元化方面，我们仍然希望为客户提供足够的分散。因此，在我们的大多数投资组合中，都有关于持有的行业或股票的最小数量的要求。
柏基会从与许多人相反的角度来看待风险。我们的很多同行都在为规避风险和担心可能出错的事情做准备。在柏基，我们首先承认，任何投资都有可能出错。但只有那些真正走上正轨的公司，才是真正影响你回报的。在我们看来，没有什么比错过伟大的公司更具有风险。如果你错过了一个好公司，而最终上涨了20倍、30倍，成为下一个腾讯，下一个亚马逊，等等，那损失是多么惨重？这就是我们为何在考虑风险时要将注意力转移到积极的一面的原因。
庄燕：LTGG会在对投资者的披露中展示％持仓，你们不会担心市场上其他同业或者投资者“抄作业“吗？
John：显然，大家都可以看到我们的持仓。多年来，不少人都尝试过复制我们的策略。但通常因为这些效仿者自身的压力，他们都很难做到耐心和坚持。你可以想象，如果你在复制我们持仓后有一个糟糕的季度表现，当你面临这些压力时你会多么想要做出改变。
正如我在这里希望传达的那样，我们在努力保护每个人免受那种短期压力。我们的企业架构，我们的文化，都源于我们的合伙人制度。这才是真正让我们购买和长期持有这些股票的原因。我们认为，从长远来看，基金公司的内部环境和文化非常重要。
柏基与中国的故事
庄燕:柏基在近几年的投资中持续加码中国，长期陪伴了很多中国明星企业成长，包括美团、阿里巴巴等。柏基对于中国市场的
John:是的，柏基从21世纪初开始投资中国公司，到现在已经有20年了。自从我来到中国，真正让我感到兴奋的是，我看到下一代的伟大企业即将来源于中国。我们对一些中国的巨头已经耳熟能详，例如腾讯和阿里巴巴。除了他们，我们已看到中国的新一代企业正在通过新出现的技术来实现商业变革和提高效率，中国公司正在不断开发全新的商业模式。我认为，这种创新精神最适合在今天的中国生根发芽。当然这也具有全球影响。我对未来10年、20年我们能够在中国找到的公司感到非常兴奋。
庄燕：为何中国对于柏基来说如此特殊？听说中国上海是柏基在总部之外唯一的投研中心，这种本土调研和全球视角相结合的投资方式，会给柏基投资中国带来哪些提升？
John：我们认为这里的新办公室可以帮助实现两个关键目标。首先，我们需要加深对中国本土的上市公司的了解，刚才我们讨论了如何与企业的创始人建立联系，这对我们非常重要。在中国市场，我们的重中之重是对那些能够在未来引领全球的中国企业加深了解。其次，在学术领域，我们试图与具有洞察力的新智库建立联系。我们认为，在本地，我们更容易建立一些新的网络，帮助我们描绘未来的蓝图。
庄燕：柏基是否思考过可以为中国市场带来哪些贡献？
John：我希望柏基能在两个方面为中国做出贡献。第一个方面，我们认为在中国市场上，依旧缺乏稳定的，耐心的，长期的资本。这恰恰时柏基擅长的-为扩张中的企业提供稳定的资本，帮助他们成长和建设未来。所以，我希望能在未来几十年里，对一些中国企业家有所帮助。
第二个方面，柏基可以成为中国投资者和海外市场之间的桥梁。海外有许多令人兴奋的成长性企业。因此，我希望未来能够帮助中国投资者接触到其中的一些名字。
庄燕：感谢柏基和John带给我们的分享，今天的对话让我们对柏基有了更深的认识，无论是专注长期以10年纬度思考的投资理念，还是在投资中展现的多元化和乐观主义，以及和第一位客户携手度过年的时间，都给我留下了深刻的印象。
当市场中有了更多像柏基这样有耐心的资本，一定能够为中国企业提供更良好的发展空间。同时，期待平安银行和柏基在未来保持合作，为国内的投资者带来长期、多元、乐观主义的投资新视角。希望“平安海外投资面对面”的全球视野和独特洞见能够给大家带来一些启迪。谢谢！
