来源：兴证全球基金作者：任悦通（实习）、蒋寒尽据彭博社消息，半个多月前，桥水、索罗斯等华尔街的对冲基金大佬开始疯狂抢黄金，导致纽约黄金脱销，而与此同时，金价也创下年以来新高。这背后是大家对全球央行“大放水”的担忧——货币宽松会带来高通胀，导致钱包缩水。在这种环境下，我们应该如何合理投资，来保护自己的财产呢？本文回顾了我国央行前4次完整的货币宽松周期，选取投资者较易参与的几类资产，比较历次周期中各类资产的表现，看看能否对当下有所启发。历史四次“大放水”，什么资产表现胜出？自年金融危机爆发之后，中国共经历了四次宽松周期，如下图显示：年至今四次降息周期数据来源：Wind，年9月25日-年5月22日第一个宽松周期：/9/25-/12/25宽松背景：年金融危机，而当时国内整体金融环境呈现稳中偏紧。主要政策：5次降息+4次降准在这个周期中，权益类资产普遍表现低迷，收益为负，且波动较大。黄金的期间收益率最高，其次是债券资产，但如果结合波动率来比较，我们倾向于认为这一时间段的债券基金配置性价比更高，虽然收益略低于黄金，但波动也小了很多。而投资于黄金的投资者，如果在没有足够的耐心，很容易在中间的波动中被“逐出局”。数据来源：Wind，年9月25日-年12月25日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；第二个宽松周期：/12/5-/7/6宽松背景：全球经济低迷，国内面对下行压力。主要政策：2次降息+3次降准第二次宽松周期中，债券资产的表现显著好于其他类型资产，不仅收益率遥遥领先，波动率也较低。而黄金的表现最差，收益为负且波动大。数据来源：Wind，年12月5日-年7月6日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；第三个宽松周期：/11/22-/3/1宽松背景：年、年连续两年GDP增速低于预期。主要政策：6次降息+5次降准+年开始启用MLF和PSL在第三次降息周期中，A股经历了一波大牛市，上证指数曾攀爬到的历史高点，但又在之后两个月里大跌43%。总体来看，股票的收益率终于超过了其他大类资产，但期间波动极大；黄金和债券的表现紧随其后，且债券资产依旧表现出了低波动的特征。数据来源：Wind，年11月22日-年3月1日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；第四个宽松周期：/4/17-/1/23宽松背景：国内经济疲软，中美贸易摩擦主要政策：6次全面降准+多次定向降准年，国内经济数据出现滑坡、债务违约频出，同时中美贸易摩擦升级。在此背景下，宽松周期重启。此次降息周期中，黄金表现最为强势，区间收益率为26.82%，同时波动率也低于股票基金和偏股混合基金。而在此期间由于信用风险的暴露，债券表现并不出色。数据来源：Wind，年4月17日-年1月23日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；以上4组数据回测显示：不同的货币宽松周期，大类资产的相对表现是不一样的，对于“货币宽松时什么资产最好”这个问题，并没有标准答案。如果你经历了年的那轮宽松，事后总结说“黄金是应对宽松的最佳资产”，然后在年的宽松中重仓黄金的话，大概率就是要亏钱了。因为宏观经济是一个受到众多因素影响的复杂系统，即使同样是货币宽松周期，但每一次所处的外部环境并不完全一致，有时候甚至差异极大。所以，这个市场并不会给你一个%正确的投资模式，面对每一轮货币宽松，我们还需要结合具体的国内外经济环境进行全面深入的分析。预测太难？不如选择一个不会出大错的方案然而，对于大部分普通投资者来说，做到准确的预判并不简单，而一旦预测错误，可能会带来较大的损失。所以，在我们看来，与其去预测哪一类资产会表现最好，不如采取分散化的资产配置。假设有位投资者将资产均衡地配置于25%股票、25%债券、25%黄金、25%现金，虽然在每一轮宽松周期中，都赶不上表现最好的大类资产，却一直保持了相对还不错的投资结果——较均衡的收益和风险。以第四次宽松周期为例：我们的资产组合实现了15.57%收益的同时，还将波动率控制在了较低的水平。数据来源：Wind，年4月17日-年1月23日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；当然，刚刚提到的只是一种比较简单的资产组合方式，具体在操作中，还可以根据行情的变化进行动态资产配置调整，相对来说专业一些。或许，优秀的FOF管理人团队更有机会准确地把握市场变化，从而更及时地制定适合当前市场的资产配置。下图就展示了兴证全球基金FOF团队的资产配置模型。这里与大家私享一份神秘套餐，是由兴证全球基金专业FOF团队推出的“基金组合”，我们上次在兴全旗下基金组合配置内参一文中介绍了风险系数相对更高的“兴全进取派选牛基组合”，今天给大家介绍另一只股债结合、风险相对较低的组合：“兴全低波动小确幸”。该组合年4月24日正式上线，截至年5月19日，成立以来已实现收益率9.38%（不考虑申赎费用），且最大回撤仅为2.65%，显著低于上证综指和沪深指数，走出了一条暖心的净值曲线。近期，综合考量组合的业绩表现和资产性价比，组合主理团队适度降低了权益资产的在组合内的权重，并优化配置长期绩优基金，目前配置了兴全趋势、商业模式、磐稳增利、稳泰等产品，力争持续为投资者提供更省心的组合投资方案。另外，在天天基金、蚂蚁财富和盈米基金等基金销售平台上，投资者还可以通过“一键购买”/“定投”快速申购组合内相应份额的各只基金，必要时也可跟随FOF团队“一键调仓”便捷调整组合的配置。
