北京那家医院治白癜风 http://pf.39.net/bdfyy/bjzkbdfyy/邹曦
融通基金副总经理、权益投资总监、融通行业景气等基金经理邹曦，国内公募基金届投资老将，拥有19年证券、基金从业经历，其中13年基金管理经验。
融通行业景气A各阶段表现
数据来源：银河证券（业绩比较基准来源
截至今年11月25日，融通行业景气A复权后的单位净值为8.元，与年6月12日的高点4.元相比涨幅超过90%（同期业绩比较基准-1.1%）。
这意味着即使有投资者在大盘多点买进该基金，只要坚持持有到现在，也能获得不错的回报率。
作为一位经历多轮牛熊、业绩不俗的公募投资老将，邹曦对市场把握、特别是对周期股的研究颇为透彻。
近日，邹曦在接受媒体采访时，畅谈了自己对周期和产业趋势投资的理解，对工程机械、重卡、水泥等细分周期板块的投资逻辑，以及如何看待估值。
干货满满，值得一看。
（下文对邹曦的访谈来自蓝鲸新财富《基金50｜融通基金副总经理邹曦：人的城市化，带来周期股的长坡和厚雪》/11/26，作者：祁和忠裴利瑞）
邹曦把产业趋势定义为社会经济生活中的结构性变化，而产业趋势的确认包括盈利增长预期和事件驱动两方面。
如果事件驱动能够得到盈利增长预期（包括盈利增速和经营数据）的支持，产业趋势的确定性和推动力度将非常强。
一般而言，产业趋势会按以下过程进行确认：趋势逻辑显现—经营数据增长—盈利加速增长。
邹曦认为，至少要进入经营数据增长阶段才能有效确认产业趋势，否则只是主题投资。
从组合管理的角度，我希望做到风格中性，只有这样才能实现多样化和分散风险。
组合管理层面，邹曦将其总结为：一般情况下的α，极端情况下有限度的β。
首先，他把市场上所有行业按照驱动力分为四个大的板块：利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费相关板块和技术进步驱动的技术股板块。
四大板块驱动力不同，相关性较低，板块间的配置属于β，由宏观策略决定。但组合基本保持一半的周期、价值，一半的消费、成长，四大板块的配置、风格配置偏离一般不超过10%。
然后，邹曦会在每一个板块中根据产业趋势选定1-2个行业，再在每一个行业里精选2-3只个股。
因此邹曦的投资组合中一般很少超过20只股票，前十大重仓股一般可以达到80%以上。
虽然个股很集中，但是由于风格中性、行业配置均衡，且每个板块中都会尽可能把握最好的标的，因此组合的波动性比市场整体水平小很多。
近几年，邹曦的投资组合一直超配周期股，和市场偏爱科技、消费、医药三大主流赛道的抱团趋势迥然不同。
中国正在进入新的阶段——人的城市化，而市场低估了这一社会体系的重大变革。在未来5至10年，房地产和基建投资大概率都将保持平稳增长，对于周期股而言是真正的长坡和厚雪。
无结构，不投资
Q
请介绍一下你投资体系的形成过程，特别是从年起确定以阿尔法为主的投资思路，到年形成产业趋势投资的方法这两个重要节点，分别是什么契机促成了这种转变？
邹曦：
契机很简单，因为吃过亏。
我最早是做行业研究和宏观策略研究的，年开始做投资。
当时，宏观经济正处于重化工业的高景气度时期，我在年以前的投资有一定的路径依赖，主要以自上而下的宏观观察和周期板块的投资为主，组合里面隐含了较强的β；另外，当时我对各类资产的组合管理也没有认识到位。因此，在年至年，我在投资上有过不少教训。
从年开始，我对组合中的α和β进行了分解，确定了一个基本原则：一般情况下的α，极端情况下有限度的β，组合管理以行业α和公司α为主，做到风格中性。
于是，从年至年，我加强了对科技股和消费股的研究。除了周期股外，也配置科技股、消费股，使得组合更加均衡。
另外，在加强研究科技股和消费股的过程中，我一直在寻找一以贯之的研究方法，也就是对各类资产都适用的投资体系。随着对各个行业理解的加深，在投资实践过程中，我慢慢找到了产业趋势投资的方法，在年基本成型。
Q
与行业景气度投资相比，产业趋势投资所着眼的周期是不是更长？
邹曦：
我对产业趋势的定义是社会经济生活中的结构性变化，包括技术进步、社会体系变革、经济体制改革等。
这些结构性变化因素是长变量和慢变量的综合，比周期景气的波动更持续，更能准确地把握。
我的投资原则是无结构，不投资。如果没有找到结构性的产业趋势，我不会轻易介入。
这也是一个中观的研究，但不同的是，我更
