全市场投资，亦称指数投资，指的是一种设计用于模仿某种市场指数行为的投资策略。指数共同基金是为此目的创造的第一种金融工具。
金融工程师，这里是一位证券组合管理者，在基金中收集了与目标指数相同的股票，或者是选用其有相似的贝塔（β）值和资本化程度的股票来实现同样的目的。随着时间的推移，这种基金将产生与目标指数近似完全正相关的回报。总的来说，这种基金的变动轨迹与指数相近，它吸引了数十亿美元的投资。
全市场投资的演变的第二步发生在年，伴随着第一份股票指数期货合约的诞生。股票指数期货合约使得仅持有一种简单的杠杆化的金融工具，经过设计后它的表现就能和标的指数完全正相关。这些作为杠杆化金融工具的合约给全市场投资者带来了机会，他们可以按照市场方向以极低的交易成本构筑具有杠杆放大作用的投机性头寸，而且开始可以像做多头那样很容易地在市场中做空头。不足之处是，指数期货不像指数基金那样能提供股利收入。
全市场投资的又一次演变源于股指期权的引入。这类工具出现在年。股指期权的引入使全市场投资者有机会像期货那样因杠杆放大作用进行大规模的业务操作，同时又可以严格地限制不利方向的风险。第一批股指型期权是以股指期货为标的物的。随后在引入了以股指本身为标的物的现金结算期权。它们迅速取代了股指期货期权，并在扩展交易规模上获得了巨大的成功。
资产配置业已成为投资分析的重要领域，并有大批金融工程师投身于这方面的研究。概括地说，资产配置是指将资金分布到各种主要类型资产上去。它与传统的有价证券组合分析不同，后者主要是考虑在某一类资产当中把几种个别资产组合到一起来研究其回报的行为。因此，证券组合分析面对的是股票组合中股票的混合、债券组合中债券的混合，等等。
另一方面，资产配置则涉及包括国内股票、债券、货币市场金融工具、不动产、外国权益和外国债券组合而成的资产。实际上，资产配置经常把资产类（即资产的组合）当作单独的资产来处理。资产配置出现于20世纪80年代，基于不同的资产类别表现出具有不同的风险／回报行为。在一些情况下，某类资产会产生超值回报，而在另一些情况下，另一类资产会产生超值回报。
这一现象与20世纪70年代盛行的有效率市场假设发生冲突。这并不是说市场信息不充分，只意味着从历史角度看，市场信息的有效率性并不像曾经认为的那么高罢了。采用回归和优化技术，从事资产配置的人员试图发现哪类资产在何种情况下的业债较佳。尔后他们就将资金转移到预期会获得较好业绩的那类资产上去。金融工程师在资产配置中起着两种作用，第一，他要揭示不同资产类别的历史行为模式。第二，金融工程师必须开发出一项策略来充分地利用这些行为。
与证券组合经理人员相比，某些从事资产配置的人员十分保守，而另一些又相当激进。一些人采取相对被动的策略，而另一些人追逐相对激进的策略。一些资产配置策略是靠主观判断形成的，而另一些又是十分技术性的。技术性的资产配置策略经常被描述成动态资产配置策略。非常有名的资产配置策略有：
（1）根据历史业绩将资金在股票组合和债券组合之间转移；
（2）证券组合保险策略。
免费转移资金的共同基金族既提供股票基金，又提供债券基金，而且通常允许投资者在这些资产类别间迅速地转移资金，不受证券组合中到底应包括哪种股票或哪种债券的问题的困扰。因此，证券组合经理人员考虑的是股票与债券基金中应包括哪些股票，而从事资产配置的人员着重关心的是股票基金与债券基金互相之间的混合。从统计学角度来说，资产配置的目标是改变回报的概率分布。这一目标在一种称为证券组合保险的动态资产配置策略中体现得最为明确。下面我们就讨论证券组合保险问题。
证券组合保险恐怕是说得最多的动态资产配置策略了。这是80年代早期两位学术专家的智慧结晶。概括地说，这一策略为有价证券组合确保了最低的回报率，而又不失去从市场有利变动中获利的机会。证券组合保险的概念最初是为养老基金的管理开发和应用的。养老基金的受益人可分为不同的两大类：已退休人员与还在工作的人员。
退休工人（养老金领取人）得到的许诺是领取名义的回报率，这将通过养老基金所投资的有价证券组合的免疫来提供预定的收益。现金流匹配和久期匹配可以用来达到这个目的。这是第20章中所讨论过的资产／负债管理技术的直接应用。另一方面，还在工作的人员得到的承诺是将获取实际的回报率。
它可以公式化为保险统计的实际利率，并用作从事资产配置人员的目标回报率。从事资产配置的人员将赢得目标回报率作为下限，并力争更高的回报。在这种策略中，获得高于保险统计的实际利率的回报概率为正，而低于它的概率为0。从前面对多期期权的观察来看，证券组合策略的损益状态图与利率下限的交易十分类似。至此我们对金融工程的了解应该使我们明白，对于任何一种给定的损益状态图，都可以按许多不同的方式把它创造出来，对金融工程来讲，这已经是很普通的事情，而这对证券组合保险来说也确实如此。
一种办法是持有股票和债券的有价证券组合并买入这一组合的卖权。另一种办法是买入并持有无风险资产，如短期国库券，再买入一种股票组合的买权。还有一种办法也是最提倡采用的一种，是运用移动于股票和短期国债之间的动态资产配置策略。例如，假设短期国债的回报率为3%而股票的回报率为8%，证券组合的目标利率是3%。
假定资产配置人员开始将全部资金投资于股票。可是几天后股票市场下跌了5%，资产配置人员现在卖掉所有股票并将所得款项全都投资到短期国债上。然后在这年中剩下的时间里就都持有短期国债，最终资产配置人员获得3%的回报率（8%减5%）。这时他又返回股票市场，即卖掉国库券，买进权益。假如这一回股票在第二年中持续上涨了20%，而没有发生显著的回落。那么养老基金就从这一转移中获取了全部的好处。
另一方面，如果股票又一次下跌，那么资产配置人员只好再回去购买短期国债。在上扬的权益市场中，证券组合保险还采用在其它场合常常被称为跟踪清盘（traillingstops）的策略。这就是说，一旦股票从新高下跌5%，就应当使股票出货变现。因此随着上扬的股市达到新高，证券组合保险策略的起动价格也就上升。由于策略的损益状态图实际上是期权的翻版，所以也可适当地视为一种复合期权。
我们忽视了一个重要环节，就是交易成本。交易成本包括明显的手续费成本，也包括隐含的市场作用成本（买进卖出差价）。当管理者不停地清盘并重新购买多元化证券组合的股票时，交易成本将是可观的。解决交易成本的办法是持有股票组合，并卖出相同风险的股指期货合约。股指期货合约代表了对股票组合的套期保值，这也就解释了为什么这种证券组合保险的方法被称为动态套期保值。
这就是说，在市场已经下跌了预先指定的开始出售股票的百分点数后，资产配置人员卖出足够数量的股指期货，对股票组合作完全的套期保值。这样做可以抵消市场进一步下跌的风险，并保留了股票的股利流。若所有的资产都是有效定价的，经套期保值后的股票组合就应提供无风险利率（短期国债利率）。
这种策略优于卖出股票和买入短期国债是因为期货清盘的交易成本比股票清盘要小得多期货清盘的费用只是其标的资产的若干百分点数。证券组合保险策略对养老基金的经理人员的吸引力是显而易见的，他们许多人都迅速地转而采用动态资产配置的策略。因为这种管理牵涉到复杂的数学，大多数经理人员与其自己来做，不如请外部管理人员来代为管理。
通过这种请人代管的办法，养老基金的经理人员可以集中发挥自己的优势－即挑选证券组合中的股票－－而不必关心在背后的证券组合保险的运作。实际上，许多基金经理人员认为他们最好对资产配置人员的工作一无所知，以免影响自己对股票选择的决策。证券组合保险迅速成为投资银行的主要业务之一，并与私人开业的证券组合保险业务开展竞争。在年股市崩盘之前，估计证券组合保险策略覆盖了约至亿美元的标的股票。
证券组合保险策略的缺陷在以下情况中较为明显：
（1）足够大的股票组合盘子都类似地采用这同一策略；
（2）权益市场经历了很长时间的持续上升。
后面一种情况将导致基于权益的养老基金全部投入权益市场。当这两个条件同时满足时，一旦股票市场无论因为什么原因大跌，会引发证券组合保险管理人员狂抛股票指数期货的浪潮。
