南海发展(600323):高安全边际 未来两年确定性高成长
污水处理能力今年末实现翻番
目前公司污水处理能力23万吨,在建污水处理能力32.5万吨。污水处理能力今年年末有望实现翻番。
垃圾发电成新增长点
垃圾发电业务日处理量2010年底将实现400吨到1900吨的飞跃;绿电一期的异地重建完成后,公司日处理能力将达到3000吨。
新业务:垃圾压缩转运+污泥处理
生活垃圾压缩转运站第一阶段包括4个站点,于2010年年底建成投产;第二阶段项目预计于2011年年底前全部站点建成投产。测算得到公司2011和2012年垃圾转运净利润约为760万和1900万元。
污泥处理项目一期建设规模为300吨/日,拟于2011年建成。项目二期建设规模为150吨/日,建设时间另行商定。预计该项业务2012年将贡献净利800万左右。
供水业务增速放慢,期待异地扩张与再次提价
公司目前制水能力达到126万吨,区内供水业务发展速度放缓,供水量的增幅呈下降趋势。未来供水收入的增加主要寄望于异地收购和水价上调。
盈利预测与估值
通过测算,得到2010-2012年南海发展的EPS 分别为2.083元、0.802元和1.004元,对应上一交易日收盘价市盈率为6、16和12倍。2010年公司出让狮山羊房岗土地,预计获得收益约4.4亿元,贡献EPS1.62元,2010年主业贡献EPS 为0.46元。参考目前A股市场水电行业可比上市公司估值情况,给予2011年23XPE,目标价为18.4元。
风险提示
1、各在建项目未能如期完成;2、污水处理达产期推后;3、利率提高,公司财务费用支出增加;