在A股大幅震荡，权益类基金表现乏力的背景下，具备折价优势、锁定期收益和公司募资后外生增长等收益来源的定增投资，成为今年不少公募机构投资的新动向。
据记者获悉，在近期股市巨震中，通过参与定增投资优化组合结构、运用定增标的替换持仓股，以及推出定增量化对冲策略等，成为多家基金管理人打造投资安全边际，力争获取折扣收益的重要策略。
部分基金调仓换股
优先考虑定增标的
今年以来股市先涨后跌，“抱团股”大幅震荡，在股市巨震中积极调仓换股，成为部分基金经理优化持仓结构的重要方法之一。而在调仓中，从定增优质标的中选择纳入组合，成为部分基金组合结构优化的一大方向。
北京一位权益类基金经理向记者透露，今年他所管理的基金在调结构中，会比较看重低估值、顺周期板块和疫情受困反转的板块，降低业绩无法匹配的高估值板块在组合中的暴露。而在当前定增项目中，就出现了部分有色、化工等顺周期个股，部分标的优质，兼具盈利能力和成长性，且有一定折扣，自然会成为调仓换股的优先选择。
北京一家基金公司也表示，公司在选择定增项目中，主要还是基于中长期角度，通过考虑定增标的的估值、盈利和成长性来参与。如果有质地较好的项目，且有一定的折扣力度，从投资者利益出发，基金调仓会积极参与；如果定增项目本身不够好，折扣再大也不会重点参与。
据上海一家公募人士透露，在一季度“抱团股”大跌，在低估值、顺周期板块的抢眼表现下，部分投资人士也开始根据市场风格变化调仓换股，投资定增标的也成为部分基金“换股”的一大方向。
“比如，基金经理本来就要从‘抱团股’调仓到顺周期个股，可能有些顺周期个股正在非公开发行股票，他们就用定增的方式调仓了，可以获得一定折价，也符合今年股市的风格。在今年市场风格趋于均衡的背景下，不排除未来会有越来越多基金更为重视定增投资的价值。”该人士称。
数据显示，截至4月9日，今年以来新发行定向增发融资的上市公司家，融资总规模为.5亿元。其中，55家公募基金管理人累计获配资金.11亿元，财通基金以46次获配、累计获配资金36.19亿元居首；兴证全球、富国基金今年定增获配次数分别为17次、16次，获配资金分别为3.25亿元、7.46亿元，也位居行业前列。
用定增标的替换持仓股
以期增厚投资收益
除了运用定增标的调仓换股外，用同一定增标的或关联度较高的标的替换持仓股，也是运用定增投资的一大方向。
北京一位绩优基金经理向记者透露，去年再融资新规出台后，定增市场折扣力度较大，他在长期持股的标的中，若出现相同标的非公开发行股票，他就会以具有折扣价的定增标的替换现有持仓，以期获得折扣收益，以此来优化组合的风险收益比。
“比如我们持有占比为3%的一只个股，确定在未来半年内不会减仓到1个百分点以内，就会用1个百分点资金去参与该标的的定增，参与成功后再将已经持仓1%的同一个股卖出，我们最低获得的定增折扣为8折，意味着这1个点的折扣收益就是20%，且不会打乱原有持股比例和结构。”该基金经理称。
“用定增标的替换持仓股可能是行业中的偶然现象，”上海一位主动量化基金经理表示，主动基金经理拿定增标的替换持仓股，一般需要以下条件：一是基金经理对这类持股标的本来就长期看好，愿意以一定折扣换取至少6个月的锁定期；二是定增的折扣要具备竞争力，较小的折扣并不适合拿来替换，如果收益微薄，扣除了交易成本和锁定期的劣势，也不值得替换。他预计这一策略不会成为重要的投资方法，但对基金经理积累投资收益是有利的。
据上述上海公募人士表示，他所在基金公司做指数增强策略投资，如果有合适标的也会实施定增标的的替换。据他透露，不仅仅是指数成份股中的相同标的，可以以定增标的替换，部分与成份股走势关联度高的非成份股如果发行定增，也可以被替代。由于替换的定增标的有价格折扣，整体就可以达到增强投资收益的效果。
运用定增量化对冲策略
力争剥离“折扣收益”
除了调结构、替换持仓股以外，据记者获悉，部分定增大户还推出了定增量化对冲策略，以衍生品专户投资的形式，将定增投资的策略推向一个新高度。与前两种定增参与方式实现的效果不同，该策略力求成为风险相对可控、收益相对稳健的产品。
记者获悉，财通基金近期推出了定增量化对冲策略，该策略通过一系列量化手段去“提纯”，力争将定增的折扣从组合Beta中剥离出来，在尽可能减少底仓波动的情况下，力争获取定增组合的折扣收益。
举例来说，与过往一揽子定增股票简单用沪深或中证股指期货对冲的量化策略不同，财通基金此次推出的定增量化对冲策略是通过定增多票组合，叠加“风险配平组合”去模拟沪深指数，同时投资沪深股指期货空头，进而力争获取对定增折扣提纯后的收益。
财通基金的测算数据显示，该定增量化策略风险相对较小、收益较为稳定，相对适合中低风险偏好的投资者。
财通基金量化投资部负责人朱海东表示，运用定增量化对冲策略需要以下条件：一是通过组合方式参与定增，降低对单一定增标的参与门槛，可以让构建定增量化对冲策略具备可操作性；二是参与定增标的数量和金额要比较多，构建定增量化对冲策略中的多头定增组合的耗时才会更短；三是参与定增标的的平均折扣要较低，才可能获取更好的投资收益。
“以量化+的方式参与定增、并将其融入资产配置或正在成为主流机构的新选择。”朱海东表示，在市场波动加剧、银行打破刚兑、理财产品包括固收收益下行趋势、股指期货交易条件放松、打新收益率收窄的市场环境之下，定增量化对冲策略的市场前景广阔。
在他看来，年2月14日，证监会正式发布再融资新规，为投资者提供了最低8折的折扣，定增投资或重新进入战略机遇期。“预计年定增市场供大于求的格局将延续，折价率或将持续保持高位，定增项目储备也比较多，这也为这一策略提供了较好的持续性和收益性。”
（文章来源：中国基金报）