来源
零壹财经
作者
温泉
4月2日，蚂蚁金服和全球最大公募基金公司美国先锋（Vanguard）集团独家合作的基金投资顾问服务“帮你投”在支付宝上线。
与蚂蚁金服此前为用户提供的理财服务不同，“帮你投”可以帮助用户做出投资决策。此前，支付宝是各种理财产品的销售渠道，主要是打造一个平台，平台上有丰富的理财产品，至于如何投资理财产品，是由用户自己选择。但是“帮你投”是设定了投资理财的收益目标之后，由用户投入资金，这些资金由“帮你投”决定投向哪里。
这项服务是自年10月中国启动基金投顾试点之后推出的服务之一。年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，被认为开启了中国“买方投顾”时代。在此之前，中国公募基金的销售主要是“卖方代理”模式，基金销售渠道主要赚取销售提成。
在过去的模式下，中国普通基金投资者的利益未必能够得到保障，基金销售方赚钱、基民不赚钱是比较普遍的现象。基金投顾试点的开启，核心是希望通过放开投顾服务“全权委托”和多元化的收费模式，使得公募基金为买方服务，投顾服务与投资人利益一致，真正能为普通投资者赚钱。
更加特别的是，蚂蚁金服和Vanguard可谓“强强联手”。蚂蚁金服是中国最大的金融科技公司，支付宝平台上有大约6亿理财用户，也就是说大约一半的中国人在支付宝平台上购买理财产品。Vanguard集团则是全球最大的公募基金公司，其管理的资产规模相当于中国公募基金行业整体规模的3倍，而且Vanguard在美国的在线理财投顾市场占到50%以上的市场份额。“帮你投”是由蚂蚁金服和Vanguard集团的合资公司——先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司——发行的首款产品。
那么，“帮你投”真实投资效果如何？是否值得投资？
自动匹配投资目标
零壹财经对“帮你投”进行了体验。
目前，支付宝首页还没有“帮你投”的入口。需要在支付宝的“理财”页面，点击“更多”，才会看到“帮你投”。
进入“帮你投”之后，点击“立即体验”，在几秒钟的时间内，支付宝马上给出了笔者的用户画像——“**岁、资深投资人、家庭顶梁柱、工作较稳定、略有盈余、风险偏好较低”。
这使得“帮你投”体验起来像是自动完成用户画像，无需填写风测问卷。但其实针对从未在支付宝平台完成风测的新用户，“帮你投”首选需要做风测问卷。如果用户已经在支付宝平台进行了风测（例如购买余额宝、基金、定期等都需要做），那么“帮你投”在获得用户授权的情况下会参考平台的风测信息。因此，在支付宝平台上之前购买过理财产品的用户在风测这一步上会快很多。
随后，系统马上给出了投资策略。页面显示，建议笔者投资目标——3%，并且给出了“稳步增利策略”。该策略下的资产配置为：货币型基金51%，债券型基金45.01%，股票型基金3.99%。
笔者此前的投资都是较为保守的，选择“帮你投”就是希望能够得到更高回报的收益，但是却可能无法达到这个目标。
“帮你投”在这一点上较为保守，更多是从投资风险的角度来考虑问题。先锋领航投顾CEO张宇在接受媒体采访时表示：“非常不建议为了追求一个目标而改变自己的风测，这个逻辑关系要倒过来，投资目标设立要根据风测结果设定。”他解释说，也是因为这个原因，虽然投资者可以主动修改“帮你投”给出的风测结果，但是“帮你投”将这个修改的操作入口隐藏得比较深。
回到“帮你投”的体验上，如果用户确认这个策略，便可以将钱立即转入。帮你投的起投门槛为元，这高于余额宝的“1元起投”，但是低于目前市面上的大多数公募基金投顾产品，一般这些产品的起投金额为元，当然也有更高的。为了体验产品，笔者将元转入“帮你投”。
元投向了哪？元投向了哪？
这元将被投向哪？
将钱转入“帮你投”的第二天，也就是4月8日，笔者收到了一份开户报告，这份开户报告告知了笔者钱的流向。
上文说过，笔者刚刚点进“帮你投”的时候，就获得一份“稳步增利策略”：货币型基金51%，债券型基金45.01%，股票型基金3.99%。但是，当时只知道这个比例，并不知道投了哪些基金。这份报告则给出了全部的清单（如下），由此，笔者知道了自己的元是这样投的：货币基金51%（其中包括博时合惠货币A26%，南方天天利货币A25%），债券基金45.01%（其中包括广发安泽短债债券A18.03%，广发双债添利债券A16.99%，富国信用债债券A／B9.99%），股票基金3.99%（其中包括富国沪深.99%）。
这里需要说明一下，大家看到截图中笔者的初始账户总资产为.79元。大家一定记得，笔者在“帮你投”转入的是元。
4月8日，也就是笔者在“帮你投”开户的第二天，看到账户收益为-0.21元。当时心里就拔凉拔凉的，感觉头顶有乌鸦飞过，心想“这个产品不行啊，刚买就亏了，以后再也不买了”。
不过，4月9日，再次点开“帮你投”，收益已经变成了0.16元，开始赚钱了。
再细看开户报告，少了的0.21元，其中有0.2元是交易手续费。
回到钱的投向上。缺乏理财经验的投资者会觉得，除货币基金之外，无法判断“帮你投”给出的资产配比中所含基金产品的优劣。实际上，“帮你投”做的是策略组合、大类资产配置和动态再平衡，而不只是单类基金产品，也就无从比较。
对此，“帮你投”进一步解释了选择的逻辑：优选基金时，“帮你投”专家团队将整体考量基金的性价比，力争为客户找到最合适的基金组合。在评估基金的风险和收益时，“帮你投”主要有以下四个维度——基金预期超额收益、基金的主动风险、基金的费率、客户的风险承受能力。
在这个选择逻辑下，“帮你投”给出了全部优选基金名单：
基金名单的选择和资产配比的确定，这是“帮你投”的核心能力。这背后是人机结合的结果，“人”是“帮你投”的资深专家团队，“机”是Vanguard集团资本市场模型（包括VanguardCapitalMarketsModel，简称“VCMM”等模型）。
基金名单的选择，是基于先锋领航投顾对基金历史业绩的归因分析和实地调研确定的。先锋领航投顾首席投资官陈怡达在接受零壹财经采访时解释，除了对基金历史业绩的归因分析之外，先锋领航投顾还会调研业绩背后的驱动因素，对基金的高管和投研人员进行访谈，看基金所宣称的理念和实际运作方式是否一致。同时，这些名单是会持续跟踪和动态调整的，后续如果发现有更合适的基金也会纳入名单，或者发现现有的基金不适合的也会更改名单。目前，这些基金都是中国市场的基金，还没有配置其他国家的资产。陈怡达解释，这是由于目前的额度限制、市场判断等操作方面的原因导致的，但是先锋领航投顾会密切留意，后续如果有合适的其他国家的资产也会纳入。
人的部分不用说，自然拼的是人才。我们来看下机器的部分——VCMM。
VCMM是一个统计模型。陈怡达向零壹财经详细解释了VCMM的工作原理：
VCMM核心是想解决对于各个资产类别收益预测的问题。陈怡达解释：“我们在构建组合的时候，最难的一点是预测未来股权、债券和其他海外市场商品等等资产类别未来收益如何，一旦能解决这个问题，接下来就能通过组合的模型做配置。”紧接着，他进一步解释：“在解决这个问题的时候有个难点，那就是预测的准确率。万一错了怎么办？”
为了解决这个问题，VCMM的核心思路是，不是预测未来收益的准确数字，而是预测概率。
陈怡达解释，未来各类资产的收益不容易做很准确的预测，但是这些市场的表现还是会受到基本驱动力的影响，这些驱动力包括各式各样的宏观因子，包括各个市场潜在的一些风险因子。所以，VCMM是个统计模型，它根据每个国家过去的金融市场的宏观因子和风险因子的表现，通过统计模型找出它们和大类资产收益的关系，这个关系可能是固定关系也可能是动态关系。这个关系确认了以后，就可以根据现在市场宏观跟其他因子的情况作为输入来预测未来各类资产的预期收益。
在此基础上，VCMM承认预测都会有错，并且解决了这个问题。比如，假设预测中国GDP增速在5.5%，但是最终刚好在5.5%的概率严格来说趋近于0，最终的数字可能高可能低，没有人知道。VCMM解决问题的方法是，接受这个错误，不是用“点预测”的方式来预测结果，而是用一个“概率分布”的方式来预测结果。它给出的是一个范围，比如说GDP增速可能会在2%—6%之间，各个GDP增速的概率分布是如何的。
因此，得到关于未来收益的预测之后，资产配置模型会通过上万次的模拟，看不同配置方案可能的收益分布，从而确定如何配置是更好的。
关于VCMM是否适合中国市场的问题，陈怡达解释，VCMM会根据每个市场的实际情况来进行统计和模拟，并不会把在美国市场的模型套在中国市场上。因此，VCMM在各个市场的工作原理是相同的，但是在每个市场上找到的驱动因素和资产收益的关系是不同的。
从VCMM的实际运行效果来看，陈怡达告诉零壹财经，VCMM在美国应用已经超过10年，美股的走势过去十多年几乎所有时间都在预测范围之内，并没有跳脱范围。
从Vanguard在线理财服务的市场实际战绩来看也是不错的。在4月2日的发布会上，先锋领航投资管理(上海)有限公司总经理赵曌披露，截止年底Vanguard集团旗下在线投顾服务资产规模达到了亿美元，市场份额超过了50%，是第二名的四倍，所以Vanguard集团是最大的美国在线投顾服务公司。
但是，同时，陈怡达非常坦诚地表示：“Vanguard也有想要强调的地方，我们不是给客户错误的概念，说你接受了我的投顾一定有多少收益。没有人能够保证未来收益，我们要告诉客户未来是存在不确定性的。今天在我们协助下，我们用最科学化的方法、最先进财务理论帮客户打造了这个组合，但还是会有错，可能客户还是会有亏损的时候。这时候要怎么样面对回撤、面对市场波动、面对风险，这是每个人都没办法回避的问题。‘投顾’的功能希望多一些陪伴与沟通，让客户能够了解市场就是会波动，这是正常的现象，只要我们坚持投资，市场会慢慢回到均值，回到经济长期基本面的增长，给投资人带来收益，这才是最重要的，这也是投顾的精神，不单单只有‘投’，还有‘顾’。”
实测收益水平如何？
这套逻辑下真实的投资收益如何？笔者4月7日将钱打入“帮你投”账户，这是到5月9日的投资收益以及每天的收益明细。
从结果来看，这个投资组合有亏损的时候，但是还是赚钱的时候更多，每天的收益率也是有上下浮动的。按5月9日这天账户里的总收益来算，平均年化收益率为4.3%，超过了预定的投资目标3%。4月20日，笔者也曾随机算过当时的年化收益率，也恰好为4.3%。但是，并不是每天都能有这样的收益率，前面的时间，有时收益率仅比2%多一点。
竞争力如何？
那么，这个收益率在市场上竞争力如何？
总体来看，如果“帮你投”的投资目标设定为3%以上的话，就超过了一般银行存款和货币基金的收益率，主要与银行智能存款和银行、基金、保险、券商等理财产品形成竞争。
根据零壹财经目前的了解，“帮你投”的竞争力对不同的人群有所不同，可以分为三种情况：
第一种，如果“帮你投”给投资者的画像是“稳健型”，并且给出3%左右的收益目标，对这样的投资者吸引力有限。因为现在有的银行的智能存款产品最高可以达到年化4.50%左右的收益率，而且保本保息。对投资者来说，没有必要让钱冒着更大风险，收益还更低。不过有一个有趣的现象是，虽然“帮你投”为此类投资者设定的投资目标为3%，但实际上可能可以为投资者赚取比3%更多的收益。笔者4月20日和5月9日分别计算的年化收益率都达到了4.3%。只是，这个收益率不那么稳定，但只要投资者坚持的时间足够长，获取这个收益水平看起来是不难的。
第二种，如果“帮你投”给投资者的画像更为积极，并且给出的收益目标在4.50%～8%之间，有一定的竞争力。因为收益在这个区间的，就要靠买基金实现，但是基金购买需要一定的专业知识和时间，对于缺乏专业知识和时间的理财者来说，“帮你投”的省心服务是有吸引力的。
第三种，对于比较专业的谋求更高收益的投资者，“帮你投”恐怕在现阶段缺乏吸引力。零壹财经随机询问了身边几位比较资深的投资者，其中包括资深的基民和股民，对方的反馈是不感兴趣，因为“帮你投”给出的收益目标较低，这些资深的投资者有更多的理财方面的资源、也更相信自己的判断。
常见理财产品收益率及风险对比
来源：零壹智库
对所有投资者来说，目前还不能期待“帮你投”获取全市场最高的长期投资收益率，这款产品暂时还达不到Vanguard在美国市场取得的成功。
相信很多人都听说过巴菲特劝投资者买指数基金的故事，而且巴菲特当时拿来打赌的指数基金就是Vanguard发行的“标准普尔指数基金”。他曾说：“我认为，对于大多数想要投资股票的人来说，成本费率低的指数基金是最理想的选择。”年，巴菲特找人打赌，如果职业投资人至少选择5只对冲基金，那么在很长的一段时间内，这个组合会落后于标准普尔指数基金。
ProtégéPartners的对冲基金经理TedSeides接受了巴菲特的赌局。最终的结果是，标准普尔指数完胜5只对冲基金。在年—年这10年中，标准普尔指数累计上涨了.8%，平均年收益达到8.5%。而5只基金表现最好的累计只上涨了87.7%，平均年收益为6.5%，表现最差的仅增长了2.8%，平均年收益仅为0.3%。
巴菲特赌局的收益率对比
资料来源：年巴菲特致股东的一封信
不过，在中国市场，恐怕暂时还达不到这样的收益率。
首先，“帮你投”并不只是一个指数投资产品，它投资于多种资产，是一种基金投顾产品。
其次，指数投资要想在长期跑赢市场，需要外部条件，而中国目前还不具备这样的条件。比如，指数投资要长期跑赢市场需要一个基础，那就是长期的牛市，但是中国市场是牛短熊长。
但是，如果投资者的目标并不是获取全市场最高的长期投资收益率，而是获得一个较为合理的收益率的话，“帮你投”应该不难实现目标。
“帮你投”的盈利模式
在考虑是否投资基金投顾产品时，除了专业水准之外，还有一个很重要的“信任”问题，就是：基金投顾是否会完全与投资者站在一起，完全为投资者利益服务？
虽然基金投顾试点的本意，就是希望通过放开投顾服务“全权委托”和多元化的收费模式，使得公募基金为买方服务，投顾服务与投资人利益一致，真正能为普通投资者赚钱。但是，多位基金业观察者向零壹财经表示，这一点在实际当中效果如何，目前并不能确定，还需要时间来观察。
财新在4月曾经发表文章《基金投顾扩大试点站稳投资人立场还是老问题》来质疑这一点。其中提出的核心问题是：由于所有投顾牌照持有者手上都有产品销售或者长期从事销售业务，卖方特征与习惯固定，拿到投顾牌照并不意味着能够准确转换为买方身份，百分之百从投资人角度考虑问题。如果继续以卖方思维开展买方服务，不过是换了个马甲继续进行产品销售。
确认这个转向的具体方法有两个：立法和转换盈利模式。财新的报道中提出：投顾业务作为一项新业务，能否准确定位其业务模式并为其提供一套完整的法律法规体系，成为下一步发展的关键。
但是，形成一套完整的法律法规体系毕竟需要时间，当下能够快速切换的是盈利模式。
可以确定的是，目前先锋领航投顾公司收入的唯一来源是向投资者收取的0.5%的投顾服务费。在接受零壹财经采访时，先锋领航投顾CEO张宇确认了这一点。对于“帮你投”是如何完成基金申购的，“帮你投”相关负责人回复零壹财经：作为一家投顾公司，先锋领航投顾负责选基金组合、匹配策略、动态调仓、给出资产配置建议等。购买这些由基金销售公司去安排，先锋领航投顾不涉及。
这与已经上线的不少其他基金投顾试点推出的产品有所不同，更多的产品在收取投顾服务费之外，还要再收取基金申购和赎回的费用。
已上线基金投顾产品收费对比
来源：零壹智库
“帮你投”与其他基金投顾产品另外不同的一点还在于，“帮你投”并不是由持有基金销售牌照的蚂蚁基金来直接发行，而是由蚂蚁金服和Vanguard集团的合资公司——先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司来发行。
合作者Vanguard在基金业也较为独特，其核心使命即是“从投资者根本利益出发，公平对待所有人，并致力于为投资者提供实现投资成功的最佳机会”，并且Vanguard集团用独特的股权架构来保证这一点。Vanguard集团是历史上第一家、也是唯一一家由美国证券交易委员会(SEC)特批的“由投资者共同拥有的基金公司”，因为其中并不涉及“第三方”股东要求从基金中收取利润。
不过，这些在现在还无法完全打消一些资深投资者的顾虑。不是针对“帮你投”，而是针对目前所有的基金投顾试点机构，一位资深的基金投资者向零壹财经表示，他无法打消一个担心，那就是投顾会不会两头收费？——一边收基金公司的销售分成，一边收投资者的服务费。
在传统的基金代销模式下，基金销售渠道与投资者的利益并不完全一致。据此前媒体公开报道中提及，中国基金的分销模式以银行渠道尾随佣金为主。这就导致了中国消费者买到的基金往往不是最适合自己的，而是付给渠道尾随佣金最高的基金；对基金公司而言，银行以及强势的线上渠道定价权力太大，超过五成甚至八成的管理费都去往渠道，同时短期易销售的产品并不适合长期回报。
因此目前对于这一点，还需要时间观察。
End.
目前，我国数字金融服务的主要媒介是手机端，因此近两年商业银行日益注重手机银行建设，以此来进行获客、活客、场景嵌入、线上营销等金融生态平台建设。在此基础上，银行业不断拓展外部合作伙伴，展开智能营销、AI服务、风控建模等科技合作。