北京看白癜风哪家医院疗效最好 https://m.39.net/disease/a_m7kpmsm.html来源：金融界网站来源：中信证券核心观点国内资管生态、业态变化将催化全社会风险偏好水平的逐步抬升，同时，资管类政策措施处于积极周期，二者将驱动长线配置资金的持仓资产结构向以权益资产为代表的风险资产迁移。从基本面周期因素和资产配置性价比角度看，权益资产均具备中长期配置价值。基于上述判断，我们沿着风险偏好维度构建了一系列基金策略组合，形成了较为完备的组合配置产品线，供投资者参考。生态与业态背后的资产结构变革。银行理财子公司横空出世，新业态下积极探索从“固收”向“固收+”的持仓演化；经济增速换档叠加低利率环境下，理财产品面临合意“底层资产荒”的困境，未来不可避免地需要向以权益为代表的风险资产进军；三季度权益基金的净增长以及拥抱“核心资产现象”折射出社会风险偏好缓慢抬升的迹象。资管政策处于积极周期，底层资产面临抉择。1）公募参与转融通、权益基金注册流程优化、公募投顾试点、期权新品种获批、再融资征求意见等一系列资本市场举措勾勒出资管业积极政策周期轨迹。2）我国居民财富总值存量巨大，且持续保持高速增长态势，推动理财需求不断增加，理财主体底层资产持仓存在从“债性”思维出发，向广义“债性资产”扩张的必要性。宏观周期驱动风险资产，配置性价比催化持仓演变。1）中国剩余流动性正步入上行周期，且处于上升期的底部，这是驱动权益资产长期走势的关键因素，即权益资产具备长期配置价值。2）从资产回报性价比和风险溢价的角度，权益资产也具备中期配置吸引力。配置模型：资产上重视权益，风格板块重中证。1）我们自上而下构建了“长期看宏观周期、中期看相对估值、短期看市场情绪”的股债择时配置策略模型，模型显著战胜股债等权配置基准，回溯过去10年中，股债择时配置策略仅1年出现微幅负收益，7年战胜基准，该模型目前处于增持权益资产阶段。2）风格方面，从公募持仓行为以及板块成长偏离度角度看，均支持中长线中证优于沪深。基金组合配置：量体裁衣，按图索骥。从风险偏好分档角度，我们推出了积极配置风险的权益多头组合、灵活暴露头寸稳中求进型组合、风险水平适中的低贝塔理财组合、寻求绝对收益的市场中性组合，加上股债择时配置组合，共四档九个组合；九个组合在波动-收益二维图上近似呈线性分布，形成的资产组合投资前沿面显著优于分类资产基准指数和分类私募策略指数，构成了较为完备的组合配置产品线，可以供投资者基于自身禀赋做投资参考。主要结论和配置建议：1）资管生态、业态因素决定了全社会风险偏好水平将不断提升，基本面周期及配置性价比决定了权益资产具备中长期配置价值。2）从投资者禀赋出发，我们沿着风险偏好维度构建了四档基金策略组合，供投资者参考。风险因素：流动性风险；国际金融政策异常变动风险；模型失效风险；系统性信用风险。