白癜风治疗最佳医院 http://www.wangbawang.com/来源：金融界网站文丨赵文荣刘方王宇鹏王兆宇厉海强中国资产管理业处于变革中，长线上全社会风险偏好水平趋于上升，从而催化权益类产品及策略的繁荣，以金融产品为基础工具的配置需求在未来几年将逐步释放。结合中长期的基本面驱动因素和市场环境，我们区别低风险偏好的市场中性投资者群体和风险偏好灵活追求长期高收益的投资者群体，构建合理的基金组合，并给出不同期限上的组合优化建议。▍投资聚焦：财富管理时代的权益资产配置机遇。中国资管业处于变革中，旧格局被打破带来的冲击之“危”只是阶段性的表象，更关键的是洗牌中带来的新资管领地之“机”。再平衡之后有望迎来的是社会风险偏好的逐步提升，风险收益预期将更加客观、资金周期将走向长期化，巨额存量财富的保值、增值需求必然需要长期复合回报率较高且容量巨大的资产来满足，以金融产品为基础工具的配置需求将逐步释放。▍画像投资者，匹配基金组合。投资者群体存在较强的区分度，从“风险偏好”、“资产禀赋”、“投资约束”等三元财富管理属性出发，有差别的匹配投资者需求是必要的。大方向上，我们可以分为风险偏好灵活、以追求高收益为特征的多头投资者群体，和以低风险偏好、追求绝对收益为特征的市场中性投资者群体。他们的基金组合配置需求差异显著。▍灵活配置：指数增强组合与主动基金组合。1）从长期回报角度来讲，权益是资产配置不可缺失的元素，中长期基本面环境也支持权益资产会有好的风险溢价回报率；2）五月份风险释放以后，Beta配置具备较高的安全边际，相对收益端市场环境显著改善，我们推荐从量化、主动、以及类增强等多维度构建指数增强组合；3）基于定量结合定性的多维基金遴选体系，智能定位投资风格，可以构建以中长期稳健收益为目标的核心卫星组合，基于主动选股追求超额收益。▍绝对收益配置：量化对冲的春天与宏观策略的蓝海。1）市场中性策略的风险收益特征接近固收类策略，在利差及到期收益率均偏低，债性Beta风险上升的背景下，市场中性策略是对存量债性资金比较好的承接资产；2）宏观对冲策略中，不同“能力圈”的管理人之间业绩分化极为显著，预计主观能动性强、应对基本面变化灵活的蓝海策略，在今年政策不确定性强的市场环境下大有用武之地。▍辅助配置：CTA与黄金的特殊配置价值。1）CTA：具备“危机Alpha”属性，长期配置可提高胜算；2）黄金则是资产配置的“减震器”。▍风险因素：中国经济增长企稳不达预期；国际贸易摩擦长期胶着；美联储加息周期继续延续等。▍投资策略：1）高风险偏好的量化配置推荐指数增强组合和主动管理的核心卫星组合。2）在区分期限的时间轴上，短、中、长期依次推荐“市场中性策略、CTA策略和宏观策略的综合配置”、“宏观策略、指数增强、黄金ETF的组合配置”、“SmartBeta多头量化工具、核心卫星组合加黄金ETF的辅助配置”。3）下半年，建议以稳健绝对收益为目标，推荐市场中性、CTA、债券策略和指数增强的有约束风险平价配置，策略权重依次为31.64％、30.00％、28.36％和10％。