证券时报记者余世鹏赵梦桥
公募基金的差异化、特色化发展，某种程度上就是基金产品的创新发展。
当前，基金品种已极大丰富，公司主体也较为多元，随着金融风控提升、监管形势趋严，基金产品创新的实践空间已较过往明显收窄。在此背景下，基金公司如何寻找产品创新的路径？又该如何避免陷入“伪创新”的陷阱？
同质化倒逼
创新势在必行
近年来，国内资本市场大发展，与此相比，基金产品的创新步伐却有所减缓。一个重要的表现，是基金产品在加速新发之下日益同质化，无论是主动权益、固收，还是ETF、养老FOF，都面临着“长不大”“做不好”“加速迷你”等烦恼。
截至目前，在全市场1.1万多只基金中，规模不足万元的迷你基金占比约为10%。今年以来，一大批迷你基金预警清盘，其中不少来自年下半年成立的次新ETF、次新主动权益产品，甚至不乏成立于年初的产品。另外，随着数量持续增加，基金产品的命名日趋雷同，“价值”“成长”“创新”“回报”“产业”“趋势”“周期”“优选”“竞争力”等高频字眼经常无序混搭。
业内也承认，同质化现象已不容小视，并期待真正的创新能“破土而出”。
“根据中国证券业协会披露的最新数据，截至年一季度，公募基金产品的数量已达只，确实存在部分产品投资风格和投资策略趋同的现象，但这是市场化竞争的必经过程，最终会沉淀出最契合市场需求的优质产品。这种现象也会进一步敦促基金公司通过产品创新和差异化策略来提升竞争力，以规避同质化可能带来的低效用。”嘉实基金对证券时报记者表示。
华夏基金也表示，近几年国内基金市场高速发展，增量已到一定程度，使得某些细分产品领域存在同质化情况。不过，这或许也无需过度担忧。一方面，随着基金退出机制逐渐常态化，没有资源、业绩和特色的高度同质化产品将被淘汰，基金产品数量最终会到达一个临界均衡状态；另一方面，随着产品类型、形态不断丰富，新进入者也将最终融入竞争，在基金规模持续增长同时，产品类型、结构的发掘也会随着市场的需求和成熟，趋向均衡分布。
创金合信基金产品研发部副总监张斌也持有类似观点。他对证券时报记者说：“同质化是基金行业一直讨论的话题，产品数量众多确实容易让投资者眼花缭乱、无从下手。不过，基金产品只是一个载体，载体可同质，但承载的投资策略和投资业绩不一定同质。产品创新最重要的问题，是如何提高投资者的持有感受。”
“我们认为，不能简单用产品数量和基金规模这两个维度去反映基金业的发展，而是要透过这些数量性标签去看待基金业在质量上的变化。”平安基金对证券时报记者表示，近年来，基金资产投资类别不断丰富，从传统的境内权益、债券逐步扩充到商品、基础设施、境外市场。其中，权益基金从全市场主动管理型产品发展到主题、行业、风格、策略类权益产品，债券基金还细分出了短债、中长期信用债、利率债、固收+等产品，“当然，从投资者的需求以及与海外市场对比两个维度来看，国内基金产品的创新还有很大空间。”
创新要有“生命力”
在高质量发展背景下，布局新一轮产品创新，将会成为基金业实现差异化、特色化发展的重要抓手。但是，基金产品创新应遵循何种理念？创新路径又在哪里？对此，受访的基金公司从历史经验借鉴、基金分类标准等多维度展开了分析。
以史为鉴，可以知兴替。华夏基金将公募基金业26年以来的产品创新，归纳为四个阶段：
一是发展初期的1.0创新阶段（至年）。开放式指数基金、货币市场基金、ETF、LOF、QDII等产品在这一阶段问世，产品创新多是“摸着石头过河”，各家基金公司在投资管理、系统建设、业务构建等方面的配套建设，对初期产品创新起到了重要助推作用。
二是寻求破局的2.0创新时代（至年）。华夏基金提到，年时国内居民储蓄存款余额首次达到30万亿元，但受金融危机余波影响，资本市场表现平静，基金业也略显落寞。为了转储蓄为投资，吸引海外资金，基金公司在产品创新方面加大投入力度，基金业迎来第二波产品创新热潮。其间出现的创新产品，包括跨境ETF、指数化债券基金等。
三是转型进化的3.0创新时代（至年）。在这一时期，沪港通正式运行，资本市场迎来新一轮大行情，打新、国企混改等主题基金出世。此外，市场上还出现了南北互认基金、沪港通ETF等产品。
四是变革完善的4.0创新时代（年至今）。根据华夏基金观察，这一时期的产品创新，相较以往，布局方向更为精细，产品结构更为复杂，通过针对性地满足部分投资者的资产配置需求抢占市场。创新产品包括公募FOF、养老FOF,以及聚焦商品期货、科创50领域的ETF，还有北交所、互联互通、浮动费率基金、基础设施REITs等相关产品。
“回顾过往，好的创新都能够给早期投资者带来良好收益，由此推动市场发展和繁荣。正是因此，公募基金才源源不断地进行产品创新。”百嘉基金董事、副总经理王群航对证券时报记者分析，基金产品创新是中性的，在合法合规前提下符合“改善投资体验、提高投资收益”两大原则，就是好的、有生命力的创新。“这两个原则，不仅是评判创新的核心指标，且有利于防范‘为创新而创新、为炫技而创新’。比如，历史上出现过的分级基金（特别是B份额），背离了资产管理的本质，把基金变成了博弈工具，最终被市场抛弃。”王群航说。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣对证券时报记者表示，好的基金产品创新，首先以满足投资者需求为导向；其次，基金公司要牢牢把握好产品质量，只有控制好投资风险、做出长期业绩，才能获得投资者的支持。“过去几年，我们看到一些扎堆跟风发行的主题基金，在市场热点消退后反而给投资者带来了损失，这样的创新是否可持续和值得鼓励，值得深思。”
理财魔方创始人兼CEO袁雨来在接受证券时报记者采访时，提出了三类创新路径，即投资体验创新、产品品类创新，以及基金经理投研能力与激励机制创新。“公募基金是很好的资产配置底层品种，但目前品类相对单调，未来应引入更广泛的全球资产类别。”
至于更具体的创新，天相投顾基金评价研究中心对证券时报记者称，公募基金产品的创新，可围绕投资范围、投资策略以及产品结构三方面展开。投资范围上，基金公司可以尝试覆盖多样创新资产类别，从源头提升产品亮点特色；投资策略上，基金公司应通过更多元化的策略，提升产品竞争力和投资者持有体验；产品结构上，创新的内容则包括收费结构、运作模式等方面。
注重实践可行性
三方面探索创新
在上述创新理念、路径的指引下，基金公司如何找到可行的创新实践？这一点更为可贵，也更为不易。在当前背景下，想成为行业下一轮发展的“弯道超车者“，基金公司就需要在创新实践中成为“破局者”。
首先，要区别不同的主体。平安基金认为，大的基金公司可以选择全产品模式或强化某类资产、策略的领先优势，小的基金公司可以专注非常细分的领域，并在该领域做到极致或行业领先。同时也要看到，产品创新会存在风险，包括基金公司对某类资产研究是否深入，是否能够全面认识到该资产类别存在的风险并做好应对极端情况的准备。此外，基金产品的客户体验高度依赖于资本市场的变化，部分创新产品可能需要较长时间来等待合适的市场机会。
天相投顾基金评价研究中心表示，在公募基金同质化发展大背景下，一些券商资管系公募可凭借其在不同资产类别上的多元化研究，实现专业化投资，为投资者提供更为专业有效的投资配置策略。而银行系公募，可凭借其资金优势以及固收投资管理优势，重点发展稳健型的产品策略。此外，对一些中小型基金公司而言，较小的管理规模可能令其投资策略更灵活，初期可做出超越市场表现的产品业绩，打造“小而精”的旗舰产品。
其次，是发力不同的产品形态。当前，ETF、MOM（管理人中管理人）、REITs等产品，一直备受业界