（报告出品方/作者：开源证券，张绪成、朱思敏）
1、地产竣工有望迎来修复期，基建支撑作用持续提升
建材下游主要为房地产行业，部分建材应用于基建行业：水泥行业基建需求占比约42%；防水产品基建需求占比约20%；塑料管材基建需求占比约33%。
1.1、地产政策延续宽松态势，竣工面积有望持续改善
1.1.1、政策底逐步显现，保项目支撑竣工边际改善
三条红线政策+疫情，房地产行业已至底部。年12月国家首次确定“房住不炒”的主基调，年“三条红线”政策和房地产贷款集中度管理制度相继落地，进一步压缩涉房贷款、按揭贷款、开发贷，房企融资通道加速收紧，房企债务规模增速显著下降；受高周转运营模式的影响，年房企到期债务规模突破万亿，叠加年下半年地产销售动能减弱，房企资金压力凸显，部分民营房企美元债相继违约，流动性风险蔓延。年疫情呈现点多、面广、频发的特征，居民收入预期下降，叠加停贷事件导致消费者对房企交付信心不足，市场信心受到较大冲击，购房者大多持观望态度，购房意愿下降，房企销售回款困局难解，流动性风险蔓延。
地产维稳政策发力：提振需求疏通融资。受房企资金承压和疫情的双重影响，项目存在停工或延期交付的风险，叠加经济增速趋缓和疫情反复导致购房者收入预期下降，年7月发生停贷事件。国家聚焦“保交楼、稳民生”，疏通房企资金和提振市场需求协同发力。第一类，针对房企——疏通资金，一方面，交易商协会、六大国有银行等金融机构通过增信工具助力房企融通资金，提振市场信心；另一方面，地方成立纾困基金，精准聚焦保交楼，进一步控制停贷风险；同时，地方政府可适当优化预售资金监管政策，提高预售资金的使用效率。第二类，针对购房者——刺激消费，在疫情反复以及停贷风险尚未完全出清的情况下，购房者观望情绪浓厚，国家密集出台政策组合拳稳地产：中央层面，通过降息、降准、下调首套住房商贷利率、个税退税优惠降低购房和换房成本；地方层面，以满足刚需和改善性住房需求为核心，因城施策用好政策工具箱，进一步激活地方楼市需求。
整体销售数据弱势运行，住宅需求呈现持续修复态势。受国内疫情反复以及地产停贷风险尚未完全出清的影响，购房者观望情绪浓厚，销售数据维持弱势运行的态势，年10月全国商品房销售面积为9,万平方米，同比降低23.22%；年1-10月累计销售面积为,万平方米，同比降低22.27%，较1-9月降幅扩大0.09pct。其中，年1-10月住宅、办公室、商业营业用房累计销售面积同比增速分别为-25.54%、4.02%、-0.38%，较1-9月增幅变动0.16pct、-1.57pct、-2.64pct，住宅需求呈脉冲式修复。
政策重心向“保主体”倾斜，政策底逐步显现。年11月国家稳地产措施持续加码，与年上半年以刺激需求为主的激励政策不同，本轮稳地产政策重心向“保主体”倾斜，主要原因：（1）年10月全国整体销售数据弱势运行，房企销售回款有限；（2）年11月旭辉、中粮等民企停止支付境外债本息；（3）Q1将迎来偿债高峰期。本轮政策措施主要包括：11月8日交易商协会宣布将支持民营地产企业发行债券，金额约亿元，中债信已同意为龙湖集团、新城控股和美的置业发债提供担保，金额分别为、、50亿元；11月14日，银保监会发布预售资金监管新规，保函可用于置换预售资金，置换金额不得超过确保项目竣工交付所需金额的30%，保函置换优先用于项目工程建设和偿还项目债务，不得用于新增投资、购买土地等；六大国有银行为优质房企提供意向性授信金额超1.6万亿；11月28日五项地产企业股权融资调整优化措施。国家以缓解房企融资压力作为政策切入点，给予优质民营房企一定的调节缓冲期，短期内有效控制房企流动性风险进一步蔓延；同时提振市场信心，有望带动销售端企稳，逐步引导房地产行业形成良性循环。截至年11月27日，30大中城市商品房累计成交面积为13,万平方米，同比降低22.14%，降幅较11月20日扩大0.65pct，房地产行业政策底逐步显现，政策传导落地引导销售端企稳尚需时间。
地产保交楼支持竣工边际改善，投资开工尚需等待。随着纾困基金逐步落地以及预售资金监管较严，停贷风险得到有效控制，地产项目陆续复工复产，年1-10月房屋累计竣工面积为46,万平方米，同比降低18.72%，较1-9月降幅缩小1.14pct，竣工数据持续改善，保交楼政策初显成效。房地产开工尚显低迷，主要原因：（1）销售整体仍弱势运行，在保交楼主基调下，资金优先用于项目建设；（2）年7月，监管部门要求试点房企拿地销售比不超过40%，拿地金额受限，年1-10月购置土地面积为7,万平方米，同比降低53.03%；（3）Q1将迎来偿债高峰期，房企拿地趋于保守；（4）疫情频发。年1-10月房企开工面积为,万平方米，同比降低37.79%，降幅缩小0.24pct，自年累计同比降幅首次收窄，但受疫情拖累，地产投资开工端拐点尚需等待。
1.1.2、地产政策延续宽松态势，“保主体”助推竣工端延续修复态势
基于基本面分析，我们预计：政策端：地产宽松政策有望延续。目前政策组合拳已起到一定效果，房地产市场或处于筑底阶段。近期地产刺激政策频出：满足条件的预售资金可用于项目建设和偿债、约0亿元增信发债额度、超1.6万亿元银行意向性授信金额，且银行授信合作范围较广，包含房地产开发贷款、并购贷款、按揭业务、保函、保理、债券投资等形式，未来政策受益的民企数量有望持续扩大。地产政策托底力度持续加强，有望防止信用风险进一步扩散，同时提振购房者信心，逐步引导市场进入良性发展轨道。但债券发行存在实物资产抵押、额度分配等问题，目前银行授信为意向性授信，后期需持续