来源：财经自媒体
原标题：重磅！银行现金管理新规来了！近8万亿产品整改！
来源：金融监管研究院
作者：孙海波
金融监管研究院院长孙海波：
1、总体而言和征求意见稿没有什么变化，基本上参考证监会的货币基金规则体系。这点年底征求意见稿时候笔者就强调因为防止新的监管套利，监管不太可能规则上放水，最多过渡期会长一些。
目前看监管给了一年半过渡期总体算宽容。因为现金管理类产品一般地产资产不会有非标，平均久期估计2年内（少数激进的银行除外）；所以1年版大部分能自然结束。
2、最大冲击再两点，一是投资范围大幅度收缩，二是平均剩余期限天限制久期，剩余期限不能超过天。
这两点恰恰是任何金融资产博取收益的核心要素，不外乎信用下称，或者拉长久期（只要收益率曲线是正向斜率）。
所以之前部分银行大量投资私募债、二级资本债、永续债或长期国债国开债基本无法操作。
之前银行理财现金管理类产品收益率普遍比货币基金高50-70个BP的情况将一去不复返，未来收益率逐步下滑成为常态。
3、注意规模收缩的情况下，负偏离是否加剧。
摊余成本估值最大特点就是只要规模持续增长，债券不违约，那么市场利率波动导致的价格波动的确和我无关。但是新规必然导致整个接近8万亿的现金管理类产品收益率和规模双收缩，这种情况下如果叠加整个市场利率波动加大，可能导致摊余成本估值和市值法估值发生负偏离。当这种负偏离预期形成，且管理人不刚兑的情况下，谁先赎回谁受益（仍然按照摊余成本估值赎回），赎回规模过大又会反过来加大负偏离的程度。（比如本来亿规模负偏离0.5%，如果其中50亿的投资人按照估值赎回，那么剩下50亿负偏离接近于1%）。
所以新规本身考验管理人此前现金管理类产品的风格是否激进，考验管理人市场时机把握，以及产品投资人的分散度，一般机构投资人更不稳定。
4、现金管理类产品收益率逐步下滑，但不会太快
只要此前风格不是太激进，赎回不会太多，整体的收益应该比较稳定。因为1年版的过渡期笔者认为足够长，给银行足够时间逐步调整，并不会短期类调整到位。未来高收益资产也是逐步到期，不是短期内全部到期，所以收益下滑是一个18个月平滑过程。这也是此次新规充分考虑的一个关键点。
5、先看几组数据和现金管理类产品现状：现金管理类理财在年10月几乎从零起步，截至年末，现金管理类理财产品存续余额4.16万亿元；截至年3月末，现金管理类产品规模为7.34万亿元，比年末增长近80%。成为资管新规之后，银行理财（含理财子）保规模的神器。
对比货币基金份额，年以来也增长较快，或许与权益市场调整造成资产配置的偏好变化有关，一季度末规模大约9万亿。而在和年末，则分别是7.1万亿和8.0万亿。
收益率情况：年每日开放的现金管理类产品的收益率保持在2.5-3.5%左右，相比货币基金有大约50-70BP溢价。
但同时银行现金管理类产品主要存在三个比较大的问题：
1、资产和资金端的流动性严重不匹配，资产端存在严重流动性问题，资金端普遍是T+0或T+1申赎，部分允许限额以内当日垫资赎回。流动性问题较为普遍。
2、部分银行资产端还存在信用大幅度下沉的策略获取收益，但是现金管理类产品的宣传方式和摊余成本法定价给客户较强的刚兑预期（这是货币基金的应有之义，证监会货基也不敢亏幅超过0.5%）。
3、久期普遍较长，这也是提高收益率的重要手段。传统上，货币基金控制风险确保不发生亏损和流动性风险的主要方法就是控制久期（防止摊余成本和市值法估值偏离太高），防止信用下沉，确保高流动性。
以下为新规全文及答记者问：
中国银保监会中国人民银行关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知
各银保监局；中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部，各省会（首府）城市中心支行，各副省级城市中心支行；各*策性银行、大型银行、股份制银行、外资银行、理财公司：
为加强对商业银行、理财公司现金管理类理财产品（以下简称现金管理类产品）的监督管理，促进现金管理类产品业务规范健康发展，依法保护投资者合法权益，现就规范现金管理类产品管理有关事项通知如下：
一、本通知所称现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的商业银行或者理财公司理财产品。在产品名称中使用“货币”“现金”“流动”等类似字样的理财产品视为现金管理类产品，适用本通知。
本通知所称理财公司是指在中华人民共和国境内依法设立的商业银行理财子公司，以及中国银行保险监督管理委员会（以下简称银保监会）批准设立的其他主要从事理财业务的非银行金融机构。
银保监会、中国人民银行依照法律、行*法规、本通知的规定和审慎监管原则，对现金管理类产品运作实施监督管理。
二、现金管理类产品应当投资于以下金融工具：
（一）现金；
（二）期限在1年以内（含1年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；
（三）剩余期限在天以内（含天）的债券、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券；
（四）银保监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。
现金管理类产品不得投资于以下金融工具：
（一）股票；
（二）可转换债券、可交换债券；
（三）以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券，已进入最后一个利率调整期的除外；
（四）信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券；
（五）银保监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。
前款所述债券的信用等级应当主要参照最近一个会计年度的主体信用评级，如果对发行人同时有两家以上境内评级机构评级的，应当选择使用评级较低、违约概率较大的外部评级结果。商业银行、理财公司不应完全依赖外部评级机构的评级结果，还需结合内部评级进行独立判断和认定。
三、现金管理类产品投资于相关金融工具的，应当符合以下要求：
（一）每只现金管理类产品投资于同一机构发行的债券及其作为原始权益人的资产支持证券的比例合计不得超过该产品资产净值的10%，投资于国债、中央银行票据、*策性金融债券的除外。
（二）每只现金管理类产品投资于所有主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具的比例合计不得超过该产品资产净值的10%，其中单一机构发行的金融工具的比例合计不得超过该产品资产净值的2%；本款所称金融工具包括债券、银行存款、同业存单、相关机构作为原始权益人的资产支持证券及银保监会认可的其他金融工具。
（三）每只现金管理类产品投资于有固定期限银行存款的比例合计不得超过该产品资产净值的30%，投资于有存款期限，根据协议可提前支取的银行存款除外；每只现金管理类产品投资于主体信用评级为AAA的同一商业银行的银行存款、同业存单占该产品资产净值的比例合计不得超过20%。
（四）全部现金管理类产品投资于同一商业银行的存款、同业存单和债券，不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。
（五）商业银行、理财公司现金管理类产品拟投资于主体信用评级低于AA+的商业银行的银行存款与同业存单的，应当经本机构董事会审议批准，相关交易应当事先告知托管机构，并作为重大事项履行信息披露程序。
非主观因素导致突破前款各项比例限制的，商业银行、理财公司应当在10个交易日内调整至符合要求，银保监会规定的特殊情形除外。
四、现金管理类产品应当确保持有足够的具有良好流动性的资产，其投资组合应当符合以下要求：
（一）每只现金管理类产品持有不低于该产品资产净值5%的现金、国债、中央银行票据、*策性金融债券；
（二）每只现金管理类产品持有不低于该产品资产净值10%的现金、国债、中央银行票据、*策性金融债券以及五个交易日内到期的其他金融工具；
（三）每只现金管理类产品投资到期日在10个交易日以上的债券买入返售、银行定期存款（含协议约定有条件提前支取的银行存款），以及资产支持证券、因发行人债务违约无法进行转让或者交易的债券等由于法律法规、合同或者操作障碍等原因无法以合理价格予以变现的流动性受限资产，合计不得超过该产品资产净值的10%；
（四）每只现金管理类产品的杠杆水平不得超过%，发生巨额赎回、连续3个交易日累计赎回20%以上或者连续5个交易日累计赎回30%以上的情形除外。
非主观因素导致突破前款第（二）（四）项比例限制的，商业银行、理财公司应当在10个交易日内调整至符合要求；非主观因素导致突破前款第（三）项比例限制的，商业银行、理财公司不得主动新增流动性受限资产的投资。
五、商业银行、理财公司每只现金管理类产品投资组合的平均剩余期限不得超过天，平均剩余存续期限不得超过天。
本通知所称现金管理类产品投资组合平均剩余期限的计算公式为：
现金管理类产品投资组合平均剩余存续期限的计算公式为：
投资组合中债券的剩余期限和剩余存续期限是指计算日至债券到期日为止所剩余的天数，以下情况除外：
允许投资的可变利率或者浮动利率债券的剩余期限以计算日至下一个利率调整日的实际剩余天数计算。
允许投资的可变利率或者浮动利率债券的剩余存续期限以计算日至债券到期日的实际剩余天数计算。
六、商业银行、理财公司应当按照《企业会计准则》和《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》关于金融资产估值核算的相关规定，确认和计量现金管理类产品的净值。在确保现金管理类产品资产净值能够公允地反映投资组合价值的前提下，可采用摊余成本法对持有的投资组合进行会计核算，但应当在销售文件中披露该核算方法及其可能对产品净值波动带来的影响；估值核算方法在特殊情形下不能公允反映现金管理类产品价值的，可以采用其他估值方法，该特殊情形及采用的估值方法应当在销售文件中约定。
现金管理类产品采用摊余成本法进行核算的，应当采用影子定价的风险控制手段，对摊余成本法计算的资产净值的公允性进行评估。
当影子定价确定的现金管理类产品资产净值与摊余成本法计算的资产净值正偏离度绝对值达到0.5%时，商业银行、理财公司应当暂停接受认购并在5个交易日内将正偏离度绝对值调整到0.5%以内。当负偏离度绝对值达到0.25%时，商业银行、理财公司应当在5个交易日内将负偏离度绝对值调整到0.25%以内。当负偏离度绝对值达到0.5%时，商业银行、理财公司应当采取相应措施，将负偏离度绝对值控制在0.5%以内。当负偏离度绝对值连续两个交易日超过0.5%时，商业银行、理财公司应当采用公允价值估值方法对持有投资组合的账面价值进行调整，或者采取暂停接受所有赎回申请并终止产品合同进行财产清算等措施。
前款所述情形及其处理方法应当事先在销售文件中约定并进行信息披露。影子定价与摊余成本法确定的现金管理类产品资产净值的偏离度=
。其中，NAVs为影子定价确定的现金管理类产品资产净值，NAVa为摊余成本法确定的现金管理类产品资产净值。
七、为保护投资者的合法权益，商业银行、理财公司可以依照相关法律法规以及销售文件的约定，在特定市场条件下暂停或者拒绝接受一定金额以上的资金认购。
当日认购的现金管理类产品份额应当自下一个交易日起享有该产品的分配权益；当日赎回的现金管理类产品份额自下一个交易日起不享有该产品的分配权益，银保监会认定的特殊现金管理类产品品种除外。
商业银行、理财公司应当建立健全内部流动性风险控制制度，细化流动性风险管理措施。在满足相关流动性风险管理要求的前提下，当现金管理类产品持有的现金、国债、中央银行票据、*策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占产品资产净值的比例合计低于5%且偏离度为负时，商业银行、理财公司应当对当日单个产品投资者申请赎回份额超过现金管理类产品总份额1%以上的赎回申请征收1%的强制赎回费用，并将上述赎回费用全额计入该现金管理类产品财产。商业银行、理财公司与托管机构协商确认上述做法无益于现金管理类产品利益最大化的情形除外。上述情形及处理方法应当事先在销售文件中约定。
为公平对待不同类别产品投资者的合法权益，商业银行、理财公司应当在现金管理类产品的销售文件中约定，单个产品投资者在单个开放日申请赎回份额超过该产品总份额10%的，商业银行、理财公司可以采取延期办理部分赎回申请或者延缓支付赎回款项的措施。
八、商业银行、理财公司现金管理类产品允许单一投资者持有份额超过该产品总份额50%的，应当符合以下要求：
（一）在销售文件中进行充分披露及标识；
（二）不得向个人投资者公开发售；
（三）不得采用摊余成本法进行会计核算，或者80%以上的资产应当投资于现金、国债、中央银行票据、*策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具。
商业银行、理财公司应当对现金管理类产品的投资者集中度实施严格的监控与管理，根据投资者集中度情况对投资组合实施调整，并遵守以下要求：
（一）当前10名投资者的持有份额合计超过现金管理类产品总份额的50%时，投资组合的平均剩余期限不得超过60天，平均剩余存续期限不得超过天，投资组合中现金、国债、中央银行票据、*策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占该产品资产净值的比例合计不得低于30%；
（二）当前10名投资者的持有份额合计超过现金管理类产品总份额的20%时，投资组合的平均剩余期限不得超过90天，平均剩余存续期限不得超过天，投资组合中现金、国债、中央银行票据、*策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占该产品资产净值的比例合计不得低于20%。
商业银行、理财公司应当在每个交易日10：00前将现金管理类产品前一交易日前10名投资者合计持有比例等信息报送托管机构，托管机构依法履行投资监督职责。非因商业银行、理财公司主观因素导致突破前款第（一）（二）项比例限制的，商业银行、理财公司应当在10个交易日内调整至符合要求，银保监会规定的特殊情形除外。
商业银行、理财公司单只现金管理类产品前10名投资者的持有份额合计超过该产品总份额50%的，当投资组合中现金、国债、中央银行票据、*策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占该产品资产净值的比例合计低于10%且偏离度为负时，商业银行、理财公司应当对投资者超过该产品总份额1%以上的赎回申请征收1%的强制赎回费用。
商业银行、理财公司应当在现金管理类产品的半年和年度报告中，披露每只现金管理类产品前10名投资者的类别、持有份额及占总份额的比例等信息。
现金管理类产品存续期间，如出现单一投资者持有产品份额达到或者超过该产品总份额20%的情形，为保障其他投资者的权益，商业银行、理财公司应当在定期报告中披露该投资者的类别、持有份额及占比、持有份额变化情况及产品风险等信息，银保监会认定的特殊情形除外。
九、商业银行、理财公司销售现金管理类产品，应当加强投资者适当性管理，向投资者充分披露信息和揭示风险，不得宣传或者承诺保本保收益，不得夸大或者片面宣传现金管理类产品的投资收益或者过往业绩。
十、商业银行、理财公司应当根据现金管理类产品的业务性质和风险特征，建立健全现金管理类产品的业务管理制度，制定和实施相应的风险管理*策和程序，确保持续有效地识别、计量、监测和控制相关业务的各类风险，确保现金管理类产品管理规模与自身的人员储备、投研和客户服务能力、风险管理和内部控制水平相匹配。
商业银行、理财公司应当建立健全现金管理类产品压力测试制度，针对单只现金管理类产品，合理审慎设定并定期审核压力情景，审慎评估各类风险对现金管理类产品的影响，压力测试的数据应当准确可靠并及时更新，压力测试频率应当与现金管理类产品的规模和复杂程度相适应，并制定有效的现金管理类产品应急计划，确保其可以应对紧急情况下的产品赎回需求。
商业银行、理财公司应当对采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品实施规模控制。同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%。同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的倍。银保监会可结合现金管理类产品的合规运作情况、风险管理水平与认购赎回机制安排等，适时调整上述比例。
商业银行、理财公司应当审慎设定投资者在提交现金管理类产品赎回申请当日取得赎回金额的额度，对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于1万元的上限。
十一、商业银行、理财公司应当加强现金管理类产品开展同业融资的流动性风险、交易对手风险和操作风险等风险管理，做好期限管理和集中度管控，按照穿透原则对交易对手实施尽职调查和准入管理，设置适当的交易限额并根据需要进行动态调整。
商业银行、理财公司应当建立健全买入返售交易质押品的管理制度，采用科学合理的质押品估值方法，审慎确定质押品折扣系数，确保其能够满足正常和压力情景下融资交易的质押品需求，并且能够及时向相关交易对手履行返售质押品的义务。现金管理类产品与相关交易对手开展买入返售交易的，可接受的合格质押品应当与销售文件约定的投资范围保持一致。
十二、本通知自发布之日起施行。过渡期自本通知施行之日起至年底。
过渡期内，新发行的现金管理类产品应当符合本通知规定；对于不符合本通知规定的存量产品，商业银行、理财公司应当按照《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法》和本通知相关要求实施整改。
过渡期结束之后，商业银行、理财公司不得再发行或者存续不符合本通知规定的现金管理类产品。
十三、农村合作银行、农村信用合作社、外国银行分行等其他银行业金融机构开展现金管理类产品业务，适用本通知规定。
中国银保监会中国人民银行
年5月27日
（此件发至银保监分局与地方法人银行业金融机构、外国银行分行）
中国银保监会、中国人民银行有关部门负责人就《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》答记者问
为加强对商业银行及理财公司现金管理类理财产品（以下简称现金管理类产品）的监督管理，促进现金管理类产品业务规范健康发展，依法保护投资者合法权益，银保监会、人民银行发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称《通知》）。银保监会、人民银行有关部门负责人就相关问题回答了记者提问。
一、《通知》公开征求意见的情况如何？
《通知》于年12月27日至年1月13日向社会公开征求意见。征求意见过程中，金融机构、行业自律组织、专业机构和社会公众给予了广泛